주요 아미노산 판가 하락에도 불구하고, CJ제일제당의 2Q 영업이익은 1,521억원을 기록하며, 전년동기와 유사한 수준을 기록하였다(대한통운 제외기준). 또한, 가공식품/생물자원의 글로벌 매출 비중이 확대되면서, 동사의 매출 및 이익 성장률이 제고된부분도 고무적이다. 더불어, 중국 Hog to corn ratio가 최근 10년 동안 역사적 최고 레벨에 도달한 점도, 하반기 아미노산 시황 회복에 긍정적 시그널로 판단된다.

>>주요 아미노산 판가 하락에도 견조한 이익 레벨 유지
CJ제일제당의 2분기 영업이익은 2,106억원으로 시장 컨센서스에 부합하였다(대한통운 제외기준 영업이익은 1,521억원). 주요 아미노산인 라이신, 핵산,트립토판의 판가가 각각 전년동기 대비 -8%, -7%, -47% 하락하였음에도 불구하고, 1) 식품 등의 他 사업부 OP 증가, 2) 메치오닌 비중 확대를 통해, 전년동기 대비 유사한 수준의 영업이익을 기록하였다. 그 동안의 전사 실적이 아미노산 시황에 따라 변동성이 컸었지만, 식품 고성장과 바이오 포트폴리오 다변화를 통해, 변동성을 완화하고 이익 안정성을 개선한 것으로 판단된다.

>>돋보이는 글로벌 성장성과 아미노산 시황 회복 기대감
향후 1) 동사의 돋보이는 글로벌 성장성과 2) 아미노산 시황 회복 기대감을 통해 주가 레벨이 점진적으로 상승할 것으로 판단된다. 2Q16 해외 가공식품 YoY 매출 성장률은 +29%(지상쥐 포함 +61%)로, 1Q16보다 매출 성장률이 상승하였으며, 생물자원 사업부도 동남아 지역 판매량 성장을 바탕으로 YoY +22% 성장하였다. 또한, 하반기에는 주요 아미노산 판가 개선에 따라 YoY 바이오 OP 개선이 가능하고(라이신은 6월부터 흑자전환), 중국 Hog to corn ratio가 최근 10년동안 역사적 최고 레벨에 도달하고 있어서, 중국 돼지사육두수가 상승세로 전환될 것으로 기대된다. 이에 따라, 사료용 아미노산 수요가 회복되면서, 수급이 좀 더 타이트해지고, 시황이 개선될 가능성이 높을 것으로 판단된다.