2분기 순이익 604억원으로 당사 추정치 14% 상회

코리안리의 2분기 수재보험료는 1조 7,765억원(+4.5%YoY), 당기순이익은
604억원(-26.0%YoY, +27.8%QoQ)을 기록했다. 당사 추정치를 14% 상회했
다. 전년동기 대비 보험영업이익은 감소한 반면, 투자영업이익이 증가했다.
보험영업이익 감소는 기업성보험과 해외보험의 손해율 상승에 기인한다. 환평
가 제외 기준으로 기업성보험과 해외보험 손해율은 63.9%와 61.2%로 각각
전년동기 대비 9.1%p, 7.7%p 상승했다. 이는 고액 사고 건수 증가에 기인하
는데, 전년도 손해율은 5년 평균 손해율보다 낮은 손해율로 현재의 합산비율
이 과거 평균 대비 높은 수준은 아니다.
2분기 투자수익률은 3.8%(환평가 제외)로 전년동기 대비 0.9%p 높아졌다.
이는 PEF 배당수익 등에 따른 대체투자 수익 증가와 동사의 운용자산 투자수
익률 제고를 위한 노력에 기인한다.
2분기 해외 수재보험료 성장률은 18.2%이다. 누계 기준으로도 15.7% 성장
률로 고성장세를 유지하고 있다. S&P신용등급 상향 이후 매출 증대를 위한
동사의 노력과 전년도 기저효과에 때문이다. 기저효과가 사라지면서 하반기엔
해외 수재보험료 성장률 둔화는 불가피하나 연간 10%내외의 성장률은 유지
할 전망이다.


목표주가 17,500원 유지

동사의 안정적 이익 창출을 위한 노력은 지속되고 있다. 저금리에 따른 부담
도 원수사 대비 크지 않다. 전세계적인 저금리 추세가 재보험 요율 하락을 야
기하고 있으나, 이는 매출 감소뿐만 아니라 비용 감소도 동시에 야기하기 때
문에 동사에 크게 부정적이지 않다. 또한, 요율 갱신 주기가 1년으로 조달금
리에 대한 부담도 없다.
신지급여력비율 제도 도입과 고령화 사회 진행으로 새로운 리스크 시장이 커
지면서 동사에게 기회요인이 될 수 있다. 다만, 신시장을 통한 주가의 레벨
업을 위해선 1) 새로운 리스크에 대한 언더라이팅 능력 입증, 2) 부족한 담보
력의 확충과 3) 확충된 담보력으로 ROE 제고가 필요하다.
동사에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 17,500원을 유지한다.