2분기 실적 시장 예상치 상회

2분기 영업이익은 445억원(QoQ 40%, YoY 흑전)이었고, 한화디펜스의 6월
연결 실적을 제외한 영업이익은 418억원으로 시장 컨센서스를 상회했다.
무엇보다도 폴란드향 자주포 수출이 본격화되면서 방산 사업부의 제품 Mix
개선 효과가 컸다. 엔진 사업부는 T-50, KUH 중심의 군수용 완제 엔진 매출
이 성장을 이끌었고, 시큐리티(CCTV) 사업부는 중국에 대한 자원 투입을 줄
이는 대신, 선진국 B2C 시장을 공략하는 전략으로 선회했다. 산업용장비는
계절적 매출 증가와 함께 내부 효율화 노력의 성과가 뒷받침되며 흑자 전환에
성공했다.


하반기 안정적 성장세, 수주 모멘텀 기대

3분기 영업이익은 527억원(QoQ 19%, YoY 120%)으로 안정적인 성장세를
이어갈 것이다. 한화디펜스의 실적 기여가 본격화되며 성장성이 부각될 것이
다. 사업부 중에서는 시큐리티의 매출 증가가 두드러질 것이다.
하반기 수주 모멘텀으로는 K-9 자주포 인도 신규 계약 및 폴란드 2차 계약,
엔진 분야 수리온(KUH) 3차 계약 등이 기대된다.
동사는 한화탈레스의 잔여 지분 50%를 취득하기로 결정했고, 이르면 12월부
터 연결 실적으로 반영될 것이다. 앞으로 한화탈레스의 레이더, 지휘통제 및
감시·정찰체계, 한화디펜스의 기동 및 대공·유도 무기 등을 결합해 특히 정밀
유도무기체계에 있어 시너지 효과가 예상된다.


목표주가 상향하나 긍정적 이벤트로 인한 재평가 일단락

한화디펜스의 실적을 연결로 반영해 실적 전망을 조정하고, 목표주가를
68,000원으로 상향하되, 추가 상승 여력을 감안해 투자의견은 ‘Outperform’
으로 하향한다. 올해 들어 지배구조 변경에 따른 체질 개선 성과, 두산DST
및 한화탈레스 지분 인수, 그룹 차원의 방산 분야 수주 호조 등 긍정적인 이
벤트가 잇따랐고, 이에 따른 기업가치 재평가(Re-rating)가 활발하게 진행됐
다. 적정 Valuation에 도달한 만큼, 향후에는 실적 추이가 주가의 방향성을
좌우할 것으로 예상된다.