2Q16: 시장 기대치 하회한 실적

CJ 헬로비전 2Q16 실적은 매출액 2,803 억원(0.6% qoq), 영업이익 241 억원(-4.0%
qoq, OPM: 8.6%)이다. 매출은 LTE 가입자 확대에 따른 MVNO ARPU 상승 효과
(2.7% qoq)로 TV 등 타 사업부 매출 부진에도 불구하고 전기 대비 소폭 상승하였다.
하지만 디지털 TV 가입자 증가로 인한 설치비, 상품구입비 등이 증가하면서 영업이익은
시장 기대치 대비 12.4% 하회하였다. MVNO 를 제외한 타 사업부 ARPU 도 전기 대
비 하락하면서 전반적으로 부진한 실적을 시현하였다


부진한 2Q 실적에도 중장기적 성장에 대한 희망도 확인

2 분기 실적 부진에도 불구하고 헬로모바일 LTE 가입자 확대로 ARPU 가 5 개 분기 연
속 상승하였으며 디지털 TV 가입자 비중도 63.0%로 확대된 점은 긍정적이라 판단한다.
하반기 조직안정화를 통한 정상적인 영업환경이 조성된다면 CJ 헬로비전의 중장기 성장
가능성도 충분하다고 판단한다


투자의견 매수, 목표주가 11,000 원(하향)

CJ 헬로비전에 대해 투자의견 매수를 유지한다. 현재 주가는 SK 텔레콤으로의 피인수
기대감이 제거된 상태로 PER, EV/EBITDA 등 대부분의 주가 지표가 역사적 최하단이
기 때문이다. 하반기 조직정상화와 영업활동 재개 시 점진적인 턴어라운드를 기대할 수
있다고 판단한다. 목표주가는 Target EV/EBITDA 4.2 배(2015 년 평균)를 적용하여 산
정한 11,000 원을 제시한다