[GS홈쇼핑] 예견된 부진

예상치에 부합하는 부진한 실적

GS홈쇼핑 2분기 영업실적은 총 취급고 8,920억 원(+2.4%, YoY), 영업이익
273억 원(+7.7%, YoY)을 달성하였다. 당사 추정치인 취급고와 영업이익 전망
치인 9,024억 원(+3.6%, YoY), 273억 원(+7.8%, YoY)에 부합하는 실적이었
다.
2분기는 모바일을 제외하고 전체적으로 부진한 것으로 분석된다. 그렇게 판단
하는 근거는 1) 1분기 성장했던 TV 채널이 경쟁심화 및 소비경기 둔화로 전
년 대비 역 성장하였고, 2) 인터넷 채널의 경우 모바일 잠식 효과 지속, 3) 카
달로그 판매 부수 감소 영향이 지속되었기 때문이다. 다만, 모바일의 경우 지
난해 메르스에 따른 기저효과 및 주요 경쟁업체 공격적인 프로모션 집행에도
+20% 이상의 성장률을 달성한 점은 고객층 증가에 따른 효과가 본격화되고
있는 것으로 보여 긍정적으로 평가된다.
이익 측면에서는 지난해 1회성 백수오 환불비용을 제거할 경우 실질 성장률
은 -3.3%로 분석되어 전체적으로 부진한 실적으로 분석된다.


TV채널 성장 하반기에도 쉽지 않을 전망

소비경기 회복 가능성이 낮고, 구조적으로 채널 간 경쟁이 심화됨에 하반기에
도 TV채널 취급고 성장은 쉽지 않을 것으로 판단된다. 또한, 경쟁업체 대비
상품믹스가 우호적이지 않다는 점도 부정적으로 작용할 가능성이 높다. 유료
채널 가입자 수는 IPTV를 제외하면 증가세가 멈춘 상태이다. 구조적 증가요
인이 사라졌고, 뚜렷한 소비경기 회복이 제한된 상황이라는 점에서 하반기 성
장에 대한 동인을 찾기란 쉽지 않을 전망이다.


투자의견 및 Valuation

동사에 대한 투자의견 BUY를 유지하고, 목표주가 24만원을 유지한다. 현 주
가 수준에서 연말 배당수익률 3% 수준을 기대할 수 있고, 2분기 실적 부진에
대한 주가 조정이 이루어졌다고 판단되어 종전 투자의견 및 목표주가를 유지
한다.