Point 1. 반전에 성공, 주택의 힘을 보여주다!

동사는 별도기준 2분기 매출액 2조 9,960억원(YoY +19.0%, QoQ +17.5%),
영업이익 1,057억원(YoY +14.4%, QoQ +68.9%)을 기록했다. 해외부문에서
1,154억원의 손실이 반영돼 원가율이 111.5%로 급등했다. 동남아 건축 현장에
서 800억원, UAE S3 준공 정산 손실 100억원, 이라크 Al Faw 현장에서 250
억원이 반영됐다. 해외부문의 대규모 손실에도 불구하고 주택부문 GP마진이
21.3%를 기록하면서 어닝 서프라이즈를 시현했다. 주택의 힘을 여실히 보여준
2분기 실적이다. 본격적인 주택 업사이클에 진입했다는 판단이다.


Point 2. 클린해지는 손익 변동 요인

2분기 해외 매출은 전년 대비 34.7% 증가했다. 1분기에 이어 모로코 SAFI, 쿠
웨이트 CFP, 쿠웨이트 Al-Zour 등 해외 대형 현장의 매출이 본격적으로 인식
되고 있기 때문이다. 대부분의 해외 손실을 기록하고 있는 동남아 건축 현장은
1분기에 8개에서 2분기에 1개 현장이 준공됐고, 6개 현장이 하반기에 준공 예
정이다. 하반기에는 원가율도 점차 개선될 것으로 전망된다. 또한 매 분기 영업
외 단에서 다양한 손실 요인들이 존재했지만, 2분기에는 단 1개의 손실 요인이
발생했다. 작년 준공된 합정 3구역 현장의 상가 할인분양으로 인한 기타충당부
채 300억원이 전부이다. 손익 변동 요인이 점차 클린해지고 있다는 판단이다.


Point 3. 투자의견 BUY, TP 9,600원, Top pick 유지

2분기 주택매출 yoy 16.6%, 주택마진 21.3%를 기록하며 주택의 강자의 면모
를 여실히 보여줬다. 특히 오피스텔과 주상복합 사업을 진행중인 건축부문 마진
이 15.7%로 최근 5년래 최고 수준을 보여주고 있다. 하반기 역시 주택부문의
매출 확대와 이익성장이 보다 두드러질 전망이다. 더불어 하반기에는 1) 이란
수주 기대감, 2) 사우디 신도시 개발 본계약 체결(10월 경 예상), 3) 베트남 하
노이 신도시 개발에 대한 의미있는 성과가 기대되고 있는 점 등 국내 주택시장
의 Cycle Risk에 대한 대비도 진행 중이라는 부분은 긍정적이라는 판단이다.