시장기대치 소폭 하회

2분기 별도 실적은 매출액 4,349억원(QoQ 8.9%, YoY -8.4%), 영업이익
326억원(QoQ 46.4%, YoY -42.3%), 연결 실적은 매출액 6,617억원(QoQ
9.4%, YoY -11.3%), 영업이익 494억원(QoQ 39.0%, YoY -38.5%)으로 시장
기대치(별도 360억원, 연결 532억원)를 각각 -10%, -7% 하회하는 실적을
기록하였다.
별도 기준 영업이익이 시장기대치를 소폭 하회하긴 하였지만, 판매량 증가로
전분기, 전년동기 대비 개선된 실적을 시현하였다. 특수강 판매량은 51.5만톤
(QoQ 11.6%, YoY 1.8%)으로 1Q15 52.2만톤 이후 최대치를 기록하였는데,
내수판매량 (45.1만톤,QoQ 9.5%, YoY -0.3%)은 물론 수출판매량도 6.4만톤
으로 QoQ 29.1%, YoY 19.5% 증가하였다. 판매량 증가에 따른 고정비 절감
효과로 마진 스프레드 축소에도 불구하고 영업이익률은 7.5%로 QoQ
1.9%pt 개선되었다.
연결 실적의 경우 예상대로 세아창원특수강의 이익기여가 돋보였다. 2Q16 세
아창원특수강의 영업이익은 167억원으로 전분기 대비 26.5% 증가하였는데,
판매단가 하락에도(QoQ -3.2%) 불구하고 성수기에 따른 판매량 증가 (QoQ
15.0%)에 따른 것으로 영업이익률은 7.4%로 0.9%pt 개선되었다.


확신을 심어주는 세아창원특수강, 확인해야 할 판매량 회복

세아창원특수강의 견조한 실적은 고무적이다. 적자사업의 흑자전환과 지속적
인 이익창출에 대한 의구심이 있었지만, 인수 후 흑자전환을 한 이후로
2Q15~2Q16 평균 영업이익률 7.1%를 기록하고 있어 실적으로 의구심을 해
소 시켰다. 전방산업의 뚜렷한 개선과 급격한 가동률 회복 없이 개선된 상황
이라 가동률 증가시 이익은 더욱 개선될 여지가 있다.
관건은 하반기 본사의 판매량 회복이다. 2분기 성수기와 수출물량의 증가로
판매량이 4분기만에 50만톤대를 회복한 것은 긍정적이지만, 현재로선 판매량
회복이 추세적으로 지속될 지 불투명하다. 비수기인 3분기와 경쟁사의 진입이
목전인 4분기 판매량 사수가 절대적이다.
동사에 대한 투자의견 Marketperform , 목표주가 28,000원을 유지한다.