2분기 영업이익 3,538억원으로 컨센서스 충족

KT&G의 2분기 연결기준 실적은 매출액 10,881억원(YoY +5.4%), 영업이익
3,538억원(YoY +14.5%)으로 시장 기대치를 충족하였다. 담배 매출은 전분기
대비 내수 점유율의 하락과 전년동기 대비 수출 볼륨의 역성장이 아쉬운 부분
이었으나, ASP 상승효과와 판관비 감소 효과(고임금 인력 명예퇴직 영향)에
의해 KT&G 별도기준 영업이익률이 전년동기 대비 4.4%pt 개선되었다.
인삼공사는 수출이 큰 폭으로 하락하였으나, 내수 매출이 전년동기 대비 27%
성장한 점이 긍정적이었다. 반면, 원주공장 설비이설과 관련한 조업도 손실
등으로 인해 원가율이 전년동기 대비 1.1%pt 상승하면서, 인삼공사 별도기준
영업이익률은 전년동기 대비 -0.8%pt 하락하였다. 다만, 이러한 원가율 상승
은, 일회성 요인이기 때문에 하반기에 지속될 요인은 아닌 것으로 판단된다.


하반기에도 안정적인 이익 성장 전망

관세청 담배 수출 통계가 4월을 바닥으로 상승 전환하고 있기 때문에, 하반기
수출 성장률은 10~15% 수준에서 형성될 전망이다. 홍삼은 기능성이 다양화
되고, 에브리타임과 같은 편의성이 증진된 제품들이 인기를 끌면서, 수요층이
넓어지고 있어서, 하반기에도 20%대의 성장률이 가능할 전망이다. 단기적으
로 정부 규제와 관련된 불확실성은 존재하지만(담배 경고그림, 김영란법), 중
장기적으로 기업가치에 미치는 영향은 제한적일 것으로 판단된다.


연말 배당금 상향 가능성 상승

KT&G는 내수 담배의 안정적인 실적을 바탕으로, 수출 담배와 홍삼 매출이
고성장 함에 따라, 투자자들에게 꾸준한 초과 수익의 기회를 제공할 것으로
판단된다. 특히, 지난 해 일회성 재고평가이익에도 불구하고, 연간 전사 영업
이익이 상승할 것으로 예상된다. 따라서, 올해 주당 배당금의 상향 가능성도
여전히 유효하다고 판단된다.