2분기 실적은 예상보다 부진할 전망

현대리바트 2분기 실적도 당초 예상대비 부진할 것으로 판단된다. 당사에서는
2분기 연결기준 매출액과 영업이익을 각각 1,825억 원(+6.7%, YoY), 104억
원(-9.8%, YoY) 수준으로 추정하고 있다. 2분기 실적이 예상보다 하회하는
이유는 1) 최근 주택매매가격 폭 완화에 따른 매매건수 감소에 따른 가정용가
구 성장세 둔화, 2) 일시적인 특판 공급물량 감소 기간, 3) 소비경기 악화에
따른 사무용가구 성장세 둔화 때문이다. 이러한 상황에서 전문판매인력 확대
에 다른 인건비 증가와 일부 직영매장 증가로 인한 비용부담이 작용한 것으로
판단된다.


3분기 원가율 개선 물량 확대 가능

실적 부진은 2분기를 저점으로 개선될 것으로 예상되며, 3분기부터는 성장세
로 돌아설 전망이다. 우선, 기대하는 부분은 용인물류센터 확장에 따른 비용
절감 효과이다. 일시적으로 설비투자에 따른 추가적인 감가상각비 비용이 발
생할 것으로 보이지만, 완공 후 임차료 및 물류비용 감소 반영되면서 연간 약
1% 수준의 원가율 개선이 기대된다.
특판물량 증가도 예상된다. 2분기까지는 완공물량에 대한 효과가 크지 않았지
만, 3분기부터 완공시점 빌트인 가구 공급이 본격적으로 시작될 것으로 보여
구조적으로 성장기에 돌입할 전망이다. 당사에서는 3분기 특판용가구 매출액
을 711억 원(+15.8%, YoY)으로 예상하고 있다. 이러한 추세는 하반기를 걸
쳐 2017년에도 이어질 것으로 분석되며, 2017년 특판용가구 성장률은
+24.8%에 달할 것으로 계산된다.

투자의견 BUY, 목표주가 38,000원으로 조정

현대리바트에 대한 투자의견 BUY를 유지하나, 목표주가는 기존 54,000원에
서 38,000원으로 하향한다. 목표주가 변경은 실적 추정치 조정에 따라 이루
어졌다. 동사는 3분기부터 구조적인 턴 어라운드가 가능할 것으로 보이고, 내
년 특판물량 큰 폭의 성장이 예상되는 만큼 주가하락을 매수기회로 삼아야 할
것이다.