제약 지주사 역할 극대화로 고성장 지속

한미사이언스는 신약개발, M&A, 해외진출 등으로 지주사 역할을 극대화하고 있다. 현
재 한국 제약/바이오산업은 국내에서 안정적으로 성장하는 가운데 해외에서 성장모멘텀
을 찾고 있는 시대로 진입했다. 동사의 추가적인 가치 창출이 기대된다.


다양한 사업기회 창출 중

동사가 특허권을 가지고 있는 신약 Pipe line 으로 사업자회사 한미약품과 함께 대규모
기술수출 계약을 맺었고, 그 결과 지주사에 유입된 2015 년 기술수출 수수료가 1,583 억
원에 달했다. 또한 온라인팜을 설립하여 2015 년 매출을 6 천억원대로 성장시켰다. 금년
6 월에는 JVM 을 인수하여 향후 그룹전체의 사업시너지를 모색할 전망이다. 향후 한미
사이언스는 그룹차원에서 신약개발을 지속하고, 온라인팜과 JVM 과의 사업시너지를 창
출할 것이다. 또한 신규 사업개발이나 추가적인 M&A 도 가능할 것이다. 특히 중국 연
태지역의 6 만평규모 의약품 공장부지를 활용한 글로벌 생산기지 전략도 기대된다.


투자의견은 Not Rated 제시

지주사 한미사이언스의 기업가치는 자체 사업가치 + 자회사지분가치+신약 Pipe line 지
분가치로 나누어진다. 동사의 사업역량으로 볼 때 자체 사업에 높은 프리미엄을 부여해
야 할 것이다. 신약 Pipe line 가치는 한미약품 기술수출가치(약 11 조원, 당리서치 평가)
의 30%로 추정하지만 정확히 알기 어려운 구조이다. 자회사 지분가치와 지분투자가치
는 3 조 4,795 억원으로 추정된다. 전체적으로 밸류에이션의 어려움으로 투자의견은 Not
Rated 로 제시한다.