지주사 해외사업에서 기업가치 창출 주력

지주사 대웅의 기업가치는 순수 지주사 사업과 제네릭의약품 사업, 그리고 자회사지분
가치로 구분된다. 주요 자회사로는 대웅제약과 대웅바이오, 그리고 대웅생명과학이 있
다. 참고로 바이오부문에 대한 지적권리는 지주사에 있는 것으로 추정된다.


대웅바이오 고성장 가능성에 주목

최근 지주사 대웅의 100% 자회사 대웅바이오의 실적 개선으로 지주사 대웅의 기업가치
가 증가하고 있다. 대웅바이오는 위임형 제네릭 매출 증가로 2015 년 매출액이 전년대
비 27.7% 성장했다. 영업이익도 94.1% 증가하여 수익성 역시 대폭 개선되었다. 대웅제
약의 거대 품목인 위염치료제 알비스 특허가 만료되었는데 2015 년에 위임형 고용량 제
네릭을 만들어 대웅(알비스 D)과 대웅바이오(라비수)에서 출시, 매출이 고성장한 결과로
해석된다. 앞으로도 대웅제약 그룹차원에서 대웅바이오의 제네릭 의약품사업이 크게 활
성화될 것으로 전망된다. 2016 년에 일회성 비용(세금) 발생 가능성도 있지만 대웅바이
오의 매출과 영업이익은 크게 증가할 것이다. 사업자회사 대웅제약도 한올바이오 인수
로 사업시너지가 예상된다. 해외사업에 회사의 역량을 집중하고 있고 나보타의 해외시
장 성공 가능성도 있어 기업가치가 상승할 수 있을 것이다.


투자의견은 매수, 목표주가 99,000 원 유지

동사에 대한 적정 기업가치는 계열사 지분가치 중심으로 적정주가가 약 95,000 원으로
평가된다. 자회사 주가 변동성을 감안하여 기존의 목표주가 99,000 원을 유지한다. 주가
는 계열분리에 따른 대주주의 지분매각이 완료되면 회복될 수 있을 것이다.