지금은 순수 제약 지주사 형태

종근당홀딩스는 순수 지주사로서 지금은 자회사가치가 기업가치의 대부분을 차지한다.
향후 지주사 체제가 완성되면 다양한 성장모델이나 사업시너지를 창출하면서 지주사 기
업가치 제고 움직임이 있을 것으로 전망된다.


지주사 체제 완성 이후 기업가치 창출 움직임 예상

동사는 순수 지주사 형태이어서 사업가치와 자회사 지분가치로 구분할 수 있다. 첫째 사
업가치이다. 브랜드 로열티와 경영자문료, 그리고 배당금이 대부분인데, 영업비용을 차
감하고 나면 이익규모가 작다. 동사의 순수 사업가치는 금년 예상 순이익(배당금 차감
후)에 PER 20 배를 부여하여 142 억원으로 평가했다. 둘째 자회사 및 계열사 지분가치
이다. 주요 자회사가 상장되어 있어 비교적 평가가 단순하다. 사업자회사 종근당(지분
20.3%), 경보제약(지분 33.36%), 종근당바이오(지분 3.1%)는 시장가치로 평가했다. 그
외 비상장 자회사는 자본총액에서 지분율만큼 반영하여 평가했다. 사업가치와 계열사
지분가치 합계에 신약개발, M&A 등과 같은 성장 잠재력을 반영, 프리미엄 20%를 추
가 부여했다. 이렇게 하여 산정된 최종 기업가치는 6,039 억원이며 주식수로 나눈 적정
주가는 약 144,000 로 추정된다.


투자의견은 매수, 목표주가 130,000 원 유지

동사에 대한 적정 기업가치는 계열사 지분가치 중심으로 적정주가가 약 144,000 원이지
만 자회사 주가 변동성을 감안하여 기존의 130,00 원을 유지한다. 종근당바이오의 지주
사 편입 이후에 지주사의 주가 상승이 가능할 것이다.