지주사 해외사업에서 기업가치 창출 주력

동아쏘시오홀딩스는 계열사를 통해서 제약사업뿐만 아니라 원료에서 제품, 그리고 포장
사업까지 영위하고 있으며, 이외에도 생활용품, 건강식품, 의료기기, 바이오 등 광범위한
사업포트폴리오를 가지고 있다. 향후 계열사간 사업시너지를 창출할 수 있는 구조이고
지주사 체제가 완성되면 지주사를 중심의 새로운 기업가치 창출이 가능할 것이다.


R&D 비용부담은 미래 신약개발에 대한 지분가치 있어

동아쏘시오홀딩스는 현재 순수 지주사 형태이면서 많은 배당금수입을 기반으로 연간
R&D 비용을 371 억원 부담하고 있다. 따라서 미래에 글로벌 신약이 개발되면 지주사
에도 일정부분 수익 배분이 가능할 것이다. 현재 지주사 기업가치는 자회사 지분가치 비
중이 높은 구조이다. 자회사 중 기업가치가 큰 기업은 동아에스티, 동아제약, 에스티팜이
있고 용마로지스와 수석도 있다. 이제 에스티팜이 상장됨에 따라 동아에스티와 에스티
팜은 시장가치로 평가받게 되었고, 비상장사 동아제약과 수석, 그리고 용마로지스의 지
분가치가 주목받게 되었다. 향후 대주주의 에스티팜 지분을 지주사에 현물출자하고 지
주사는 신주를 발행하여 지주사 요건을 완성하는 절차가 진행될 것으로 추정된다.


투자의견은 매수, 목표주가 280,000 원 유지

동사에 대한 적정 기업가치는 계열사 지분가치 중심으로 전체 1 조 3,713 억원으로 평가
되고 적정주가는 약 289,000 원으로 추정된다. 자회사 주가 변동성을 고려하여 목표주가
는 기존의 280,000 원을 유지한다. 에스티팜에 대한 지주사 요건이 충족된 후에는 지주
사 동아홀딩스의 주가 상승이 가능할 것이다.