2 분기 영업이익은 175 억원으로서 컨센서스와 크게 다르지 않은 수준을 예상함. 높은 실적 수준은 이어지지만 성수기 대비 증익폭은 크지 않은 셈인데, 에폭시 가격 하락 및 spread 축소의 압박이 있을 것으로 추정함. 다만 현재 동사 주가의 관건은 분기 실적이 아님. 연간 6~700 억원의 영업이익을 창출하는 글로벌 메이저/순현금 기업이 PBR 이 1 배에도 미치지 못한다는 것은 심한 저평가임


>> 2Q16 preview: 영업이익 175 억원 추정
6/24 기준 컨센서스 151 억원과 대동소이한 실적 수준을 추정함. QoQ +5.0%, YoY -24.4%에 해당함. 전반적으로 호실적은 유지되고 있지만 성수기 기대감 대비로 증익 폭은 크지 않았음. 원인은 원재료 BPA, ECH 가 상승한 반면 에폭시는 소폭 가격이 하락했고, 경쟁사 물량 증대도 있었기 때문임


>> 분기실적은 모르겠고 일단 VALUATION
사실 현재 정도의 주가 수준이면 분기 실적을 체크하는 것보다 valuation merit 를 높게 타진할 때임. 16 년 기준 PER 8.0 배, PBR 0.8 배에 불과함. 동사는 16 년 말에는 부채비율53.1%, 순현금 구조에 진입할 것으로 예상될 만큼 재무여력도 우수하고, 2005 년 이후 capacity 를 4 배 가까이 증설하면서 글로벌 에폭시 top 2 로 진입한 상황이라는 것도 감안해야 함. 필요 이상으로 쌈


>> 목표주가 100,000 원 / 투자의견 매수 유지
목표주가에는 유동성 부족에 따른 discount 10%도 반영시킨 결과물임. 영업이익이 꾸준히 연간 6~700 억원이 유지되는 글로벌 메이저/순현금 기업의 회사가 PBR 1x 도 미치지 못하기에 일단 valuation 부터 정상화 과정이 있을 것임