2 분기 영업이익은 컨센서스와 크게 다르지 않은 927 억원으로 추정함. 건자재 사업부가 여전히 저가 원재료 투입/주택물량 강세효과로 인해 높은 수익성이 유지될 것으로 판단함. 그리고 이러한 기조는 차후 3 년간 에틸렌/프로필렌 중심의 화학 down-cycle 방향성을 감안할 때 여전히 우호적으로 작용할 것임. 거시 불안정성이 대두되는 시점에서 동사의 영업/재무 안정성은 매력적으로 판단함


>> 2Q16 preview: 영업이익 927 억원 추정
6/24 기준 컨센서스 917 억원과 대동소이한 실적 수준을 추정함. QoQ +8.3%, YoY +12.3%에 해당함. 높은 수익성의 핵심요인은 여전히 건자재 사업부일 것으로 판단함. 저유가 기조로 인 해 PVC 등 낮은 원재료 가격이 투입되는 반면, 주택시장 호조로 인하여 물량 확대효과는 여전할 것으로 판단하기 때문임


>> 보장된 저가 원재료의 매력, 물량증대만 바라보면 된다
화학의 3 년 cycle 을 분석한 본 보고서에 의거할 경우, 동사 건자재 사업부의 원재료가 되는 화학제품가격(특히 에틸렌/프로필렌 계열)은 추가하락의 여지가 높은 것으로 판단함. 이에 의거할 경우, 주택시장 여건이 조성되어 물량증대만 계획대로 이어진다면 추가수익개선까지도 충분히 기대할 수 있음


>> 목표주가 550,000 원 → 500,000 원 / 투자의견 매수 유지
거시환경 불안정성 감안하여 장기 이익 추정치 소폭 하향조정하며, 이에 의거해 목표주가 또한 소폭 하향함. 다만 6/24 종가 대비 여전히 37.6%의 upside를 보유한 목표주가 수준이고, 안정된 재무구조와 우량한 자산가치는 불안정한 상황에서 merit 가 될 수 있음을 감안할 때 동사 투자매력 여전하다고 판단함