보령제약의 수익성 개선이 본격 진행될 것이다. 하반기부터 카나브 복합제가 출시됨에 따라 판권수출이 시작될 것이며, 이에 따른 로열티 수입이 기대된다. 2017 년에는 카나브 복합제 매출이 빠르게 성장하면서 실적성장을 견인할 것이다. 또한 카나브 영업을 기반으로하여 사업영역을 확대하면서 외형성장을 지속할 수 있을 전망이다. 실적개선 전망을 반영하여 목표주가를 90,000 원으로 상향 조정한다.


>> 카나브 복합제의 출시 임박
보령제약은 5 월말에 고혈압치료제인 카나브 복합제 듀카브(피마살탄+CCB)에 대한 식약청 승인을 받았다. 6 월부터 생산을 하여 유통이 시작될 것이며 8 월에는 약가가 확정되면서 매출이 시작될 예정이다. 12 월에는 고지혈증 복합제(피마살탄 +로수바스타틴)가 출시되고, 또한 2017 년에 고지혈증 복합제 (피마살탄 +아토바스타틴), 2018 년에 ARB +CCB +고지혈증 복합제 (피마살탄 +암로디핀 +로수바스타틴)를 연속 출시할 것이다.


>> 하반기 이익성장 모멘텀 강화 전망
2016 년에는 카나브 복합제를 통해서 추가적인 성장 기반이 구축될 것으로 평가한다. 금년 9 월에 CCB 복합제(노바스크) 듀카브가 출시되어 하반기에 50 억원, 2017 년 180 억원, 2018 년 320 억원의 매출이 예상된다. 비슷한 의약품인 유한양행의 트윈스타가 금년에 800 억원의 매출이 예상되기 때문에 제품 경쟁력이 있는 듀카브의 매출 급성장이 가능할 것이다. 또한 12 월에 고지혈증 복합제가 발매될 예정이다. 고혈압 복합제 시장에 비해 규모가 작지만 2017 년부터 매출증가에 어느정도 기여할 것이다. 금년 하반기에는 고혈압복합제의 해외 판권수출과 관련된 로열티수입도 유입될 가능성이 크다. 고혈압치료제 이외에도 릴리의 서방성 당뇨병치료제 매출도 시작했다. 카나브에 기반한 영업시너지를 이용하여 다양한 약효군으로 내수와 수출확대를 추진하고 있다.


>> 목표주가 90,000 원으로 상향 조정
실적부진 요인으로 5 월초 목표주가를 소폭 내렸지만 1 개월 만에 2 분기 실적 전망치를 상향 조정하면서 목표주가를 90,000 원으로 상향 조정한다. 2 분기 중에 로열티 75 만불 유입, 겔포스 8% 가격인상, 제품구조조정 효과 등에 의해 2 분기 매출액이전년동기대비 4.8% 증가한 1,056 억원, 영업이익이 26.6% 증가한 89 억원으로 추정된다.