양호한 실적과 하반기 기대감 확대
엔씨소프트 1Q16 실적은 일회성 인건비 지급에 따른 비용 증가요인에도 불구하고 블레이드앤소울과 아이온의 매출 증가로 인해 전기 수준의 양호한 영업이익률을 기록하였다. 2분기에도 1 분기와 유사한 수준의 실적을 예상한다. 엔씨소프트 기업가치는 하반기 출시될 모바일게임이 중요한 변수인데 리니지 IP 인지도와 엔씨소프트 개발력을 고려하면 성공가능성이 충분하다는 판단이다.


>> 1Q16: 비용증가에도 양호한 실적
엔씨소프트 1Q16 실적은 매출액 2,408 억원(1.6% qoq), 영업이익 758 억원(1.2%qoq, OPM: 31.5%)이다. 블레이드앤소울이 북미/유럽에서의 호조를 보이며 분기 사상 최대 매출(540 억원, 66.7% qoq)을 기록하였으며 아이온은 5.1 업데이트 효과로 매출 성장을 견인하였다. 리니지 1 도 789 억원 매출을 기록하며 안정적인 실적을 유지하고 있다. 일회성 특별상여 지급에 따라 인건비가 전기 대비 29.5% 증가하였으나 영업이익률은 31.5%로 전기(31.6%) 수준을 유지한 양호한 실적이라 판단한다. 2 분기에도 신규게임 출시의 일시적인 공백이 예상되지만 일회성 인건비가 제거되면서 1분기 수준의 영업이익 달성이 가능할 전망이다.


>> 하반기 신규게임 기대감 확산
엔씨소프트가 개발중에 있는 리니지 IP 활용 신규 모바일 게임은 대부분 하반기 출시가 예정되어 있다. 리니지 RK 는 3 분기 출시가 예정되어 있으며 리니지모바일, 리니지 2 레전드는 4 분기 출시 예정이다. MXM 은 구체적인 출시일정은 확정되지 않았으나 중국과 미국에서 CBT 를 준비중에 있으며 리니지이터널과 AMP 프로젝트는 대규모 사내 집중테스트를 진행하였다. 리니지 기반의 모바일 게임 이후에도 국내외에서 신규 온라인/모바일 게임 출시가 예정됨에 따라 엔씨소프트 성장스토리는 여전히 유 효하다고 판단한다.


>> 투자의견 매수, 목표주가 29 만원(유지)
엔씨소프트에 대한 투자의견 매수를 유지한다. 온라인게임의 해외 거점확대 및 업데이트와 리니지 IP 활용 모바일게임 출시로 성장에 대한 가시성이 높다고 판단하기 때문이다. 하반기 출시될 모바일게임의 성과가 향후 엔씨소프트 기업가치를 결정할 가장 중요한 변수인데 리니지의 인지도와 엔씨소프트의 개발력을 고려할 경우 성공 가능성이 높다고 판단한다.