1Q OP 는 431 억원으로 추정치를 11% 하회하였음. 화학은 여전히 견조했지만 필름 약세지속이 실적약세의 주요원인이었음. 2Q 는 444 억원으로 전분기와 크게 다름없는 실적을 추정함. 화학마진 하락세와 필름약세의 지속을 반영해 이익 추정치 하향하며, 이를 감안해목표주가 역시 하향 조정함. Valuation 매력 충분하기에 최근 과매도 된 주가의 반등 가능성 있지만, 이익약세와 성장동력 부재 문제가 해결되지 않는다면 반등 폭 제한적일 것임.

>> 1Q16 영업이익 431 억원(QoQ +12.3% / YoY -24.5%)
SK 증권 리서치센터 추정치 484 억원을 11.0% 하회하는 실적이었음. 시장 컨센서스469 억원에도 역시 부합하지 못했음. 화학사업부는 기본적으로 견조한 이익을 이어갔음. 영업이익 318 억원 / 영업이익률 17.5%로서 물론 20%를 상회했던 직전 2 개 분기 대비로는 둔화되었지만 여전한 고수익성을 보여줬음. 다만 필름의 부진 지속이 실적 부진의 근본 원인임. 50 억원의 영업이익으로서 영업이익률이 2.9%에 불과했는데,글로벌 디스플레이 공급과잉 및 수요둔화의 여파가 여전히 이어지고 있음. 지난 분기영업적자가 발생했던 자회사의 실적은 63 억원으로서 크게 개선되었음

>> 2Q16 영업이익 444 억원(QoQ +3.0% / YoY -25.1%) 추정
2 분기는 소폭 증익이 가능할 것으로 추정되지만 전체적으로는 1 분기와 유사한 수준이 시현될 것으로 추정함. 일단 강세를 이어가고 있는 PO 가 계절적 성수기 진입 등의 효과로 여전히 실적을 견인할 것으로 기대함. 다만 필름은 당분간 동종업계의 동향 등을 볼 때 부진이 이어질 가능성이 높기 때문에 기대치를 높이기는 어려움

>> 목표주가 43,000 원 → 37,000 원 하향 / 투자의견 매수 유지
생각보다 길어지고 있는 필름의 시황 둔화추세와 화학의 마진 하락을 반영하여 동사의 16 년/17 년 영업이익 추정치를 각각 17.0% / 18.6% 하향 조정하며, 이를 감안해목표주가 역시 하향 조정함. 1 분기 이익이 기대에 미치지 못하였고, 차세대 성장동력의 모멘텀이 발생하지 않는 점을 시장이 우려하고 있다는 부분이 최근 지속적인 주가하락을 설명하는 요인이라고 판단함. 현재 시가총액 1 조 수준의 가치는 12M fwdPER 기준 8.5x, PBR 기준 0.6x 에 이를 만큼 많이 하락한 것이기 때문에, 과매도merit 에 따른 상승동력은 충분히 상존함. 다만 기조적인 우상향 기조를 그리기 위해서는 결국 이익과 미래성장동력이라는 부분에 대한 해결점이 필요한 시점임