1Q16 실적은 바이오 부문 이익 감소에도 불구하고 식품, 생물자원, 헬스케어 등 전부문 이익 성장에 힘입어 컨센서스를 상회했다. 주력인 식품부문 매출/영업이익이 각각 10.6%, 6.6% 증가하며 성장세가 지속되고 있는 점이 긍정적이다. 바이오 부문은 라이신 판가 하락에도 불구하고 메치오닌 판매가 본격화되며 선방하는 모습을 보였다. 라이신 판가는 바닥권으로 판단되며, 중국 라이신 시장 구조개편과 함께 하반기부터 반등이 기대된다.


>> 1Q16 실적, 시장 기대치 상회
1Q16 연결기준 실적은 매출 35,340 억원(+13.3% yoy), 영업이익 2,328 억원(+3.3% yoy)으로 컨센서스(매출 34,304 억원, OP 2,149 억원)을 상회하는 호실적을 기록했다. 식품, 바이오, 생물자원, 헬스케어 등 전 사업 부문의 매출이 성장했다. 다만 영업이익은 라이신 등 주요 아미노산 판가 하락에 따른 바이오 부문 영업이익 감소의 영향으로 매출 성장에도 불구하고 YoY 소폭 성장에 그쳤다. 세전이익/지배주주 순이익은 CJ E&M 센터 매각에 따른 투자부동산처분이익(324 억원) 반영 및 곡물파생관련손익 개선으로 시장 기대치를 상회하는 2,039 억원/1,226 억원을 기록했다.


>> 전 사업부문 고른 실적 성장 긍정적
식품 부문은 주력제품 및 신제품 판매호조로 매출/영업이익이 각각 10.6%/ 6.6% 성장했다. 가공식품은 설 선물세트 판매호조, 비비고/햇반컵반 등 HMR 제품 판매 증가로 매출이 YoY 17.1% 성장했다. 소재식품은 시럽/슈가파우더/프리믹스 등 고마진 가공소재 매출이 YoY 22% 성장하는데 힘입어 전년도 높은 베이스에도 불구하고 매출이 2.5% 늘어났다. 바이오 부문은 라이신 판가가 YoY 14% 하락했음에도 불구하고 메치오닌 판매 본격화로 매출이 6.6% 성장했다. 사료 부문은 인니/베트남 대형 신규 거래처 확대 효과로 매출이 10.4% 성장했다. 헬스케어는 ETC 고수익 전략제품 판매 증가로 매출이 11.1% 성장했고, 역류성 식도염 치료제 기술수출료 인식으로 영업이익이 YoY 52.1% 증가한 점이 눈에 띈다.


>> 더 강해진 체질, 하반기 바이오 판가 반등 기대
라이신 판가 하락으로 인한 이익 감소 우려로 주가가 약세를 보였지만, 식품부문 실적개선, 메치오닌 판매 본격화 등 동사의 실적 체질은 더욱 강해진 것으로 보인다. 라이신 가격은 바닥권이며, 중국 라이신 시장 구조개편과 함께 반등 가능할 전망이다. 마진이 좋은 메치오닌이 풀가동되고 있다는 점도 긍정적이다. CJ 제일제당에 대한 투자의견 매수, 목표주가 520,000 원을 유지한다.