BGF리테일 1분기 실적이 발표되었다. 1분기 연결기준 매출액과 영업이익은 각각 1조 923억 원(+23.5%, YoY), 277억 원(-34.4%, YoY)을 달성하였다. 1분기는 1) 예상보다 빠르게 출점하고 있는 신규점포, 2) 담배가격 인상 효과, 3) 담배 이외 제품군 기존점 성장에 따라 호 실적을 달성한 것으로 판단된다.


>> 1분기 실적 기대치 부합
BGF리테일 1분기 실적이 발표되었다. 1분기 연결기준 매출액과 영업이익은 각각 1조 923억 원(+23.5%, YoY), 277억 원(-34.4%, YoY)을 달성하였다. 당사 추정치인 영업이익 272억 원에 거의 근접한 수치이다. 1분기 실적 성장은 1) 신규점포 속도가 지난해 대비 빠르게 앞서가고 있고, 2) 담배가격 인상에 따라 감소했던 수요 베이스와, 3) FF 및 식품부문 매출액 증가가 이끌었던 것으로 분석된다.

담배가격 인상을 제외한 수익성도 개선되었는데, 이는 1) 식품 구성비 증가, 2) 전년대비 3%P 증가한 PB브랜드 구성비가 긍정적으로 작용하였기 때문이다. 1분기 점포수 순증은 283개로 마감되었다. 다만, 외형성장에도 불구하고 영업이익의 경우 지난해 담뱃재고 평가 차익에 따른 1회성 수익 + Van 리베이트 미 수취에 따른 영향으로 전년대비 -34.4% 역 신장하였다.


>> 2분기 베이스 감소에 따라 이익 성장 전환
동사의 구조적인 성장은 지속적으로 이어지고, 영업이익은 2분기 재차 성장으로 전환될 전망이다. 그렇게 예상하는 이유는 1) 신규점포 출점이 당초 예상보다 빠르게 이어지면서 영업환경이 더욱 개선되고 있고, 2) 경쟁업체와 비교할 때 점유율 증가가 차별적으로 나타나고 있으며, 3) 계절적 성수기 진입에 따라 수익성 개선 효과가 더욱 높아질 것으로 기대되며, 4) 1회성 담뱃재고 평가차익 베이스가 사라짐에 따라 1분기와 같은 역 성장 가능성은 제한될 것으로 판단되기 때문이다.

이에 따라 2분기 영업실적은 총 매출액 1.4조 원(+28.3%, YoY), 영업이익 605억 원(+17.7%, YoY)에 달할 것으로 추정된다.


>> 투자의견 Outperform, 목표주가 220,000원 제시
BGF리테일에 대한 투자의견 Outperform을 제시하고, 목표주가 22만원을 유지한다. 투자의견은 우호적인 영업환경에도 불구하고 주가 상승여력이 크지 않아 하향하였다.