1 분기 ①브랜드샵 및 홈쇼핑향 히트제품 공급 증가, ②글로벌 럭셔리 브랜드 및 중국 신규 고객사 확보를 통한 수출 증가, ③국내외 자동화 설비 확충으로 인한 생산성 향상에 힘입어 어닝서프라이즈를 기록. 2016 년 국내 시장에서 브랜드샵, 온라인 등 채널 다변화에 따른 효과, 중국 Top Tier 로컬 브랜드향 오더 증가 및 미국 법인의 글로벌 브랜드향매출 증가 등을 바탕으로 고성장 추세가 지속될 것으로 판단


>> 1Q 2016: 국내외 고른 성장
1 분기 매출액과 영업이익은 각각 1,735 억원(+49.1%, yoy), 131 억원(+71.7%, yoy)으로 당사 추정치 및 시장 컨센서스를 상회하는 실적을 기록했다. 예상치를 상회하는 실적의 배경은 다음과 같다. ①브랜드샵 및 홈쇼핑향 기능성크림, 선팩트, 젤아이라이너 등 히트제품 공급 증가, ②글로벌 럭셔리 브랜드 및 중국 신규 고객사 확보를 통한 수출 증가, ③국내외 자동화 설비 확충에 따른 생산성 향상. 특히 국내 법인의 매출액이 1,240 억원으로 전년동기대비 53.5%의 높은 성장을 나타냈다.


>> 2016 년 중국과 미국이 핵심
중국 화장품 시장의 구조적인 성장이 지속되고 있는 가운데 중국 로컬 업체들의 OEM/ODM 물량은 꾸준히 증가할 것으로 예상된다. 빠르게 증가하고 있는 중국 수요에 대응하고자 동사는 상해와 광저우에서 모두 증설을 진행하고 있다. 하반기 증설 완료시 2017 년 중국의 연간 생산 Capa 는 5 억개(상해 2 억개 → 4 억개, 광저우 기존 4,000 만개 → 1 억개) 수준으로, 이번 증설을 통해 대폭적인 외형성장과 수익성 개선이 기대된다. 미국 법인의 경우 글로벌 브랜드향 OEM/ODM 을 위한 투자에 따라 2016 년에도 수익을 기대하기는 어려울 것으로 판단된다. 하지만 미국 로컬 및 글로벌 브랜드향 제품의 본격적인 생산이 진행됨에 따라 적자폭은 빠르게 개선될 것으로 기대된다.


>> 투자의견 매수, 목표주가 240,000 원 유지
2016 년 예상 매출액과 영업이익은 각각 7,307 억원(+37%, yoy), 600 억원(+67.0%, yoy)으로 추정된다. 국내 시장에서 브랜드샵 뿐만 아니라 온라인 등 채널 다변화에 따른 효과, 증설에 따른 중국 Top Tier 로컬 브랜드향 오더 증가 및 미국 법인의 글로벌 브랜드향 매출 증가 등을 바탕으로 고성장 추세가 지속될 것이다. 투자의견 매수, 목표주가 240,000 원을 유지한다.