동원산업의 1분기 연결기준 실적은, 영업이익 187억, 지배주주순이익 138억원으로 시장 컨센서스를 소폭 상회하였다. 특히, 별도기준 영업이익이 32억원을 기록하며, 당사 예상 보다 빠르게 흑자전환에 성공하였다. 수산사업의 기대 이상의 호조, 2분기 이후 계절적 어가 강세 구간 진입에 힘입어, 올해 실적 증가율이 업종 내에서 가장 돋보일 전망이다.


>> 1분기 영업이익 YoY 361% 증가, 순이익 흑자전환
동원산업의 1분기 영업이익이 전년동기 대비 +361% 증가하고, 지배주주순이익이 흑자전환 하면서, 시장 컨센서스를 소폭 상회하였다(컨센서스: 영업이익 179억, 지배주주순이익 111억). 실적 호조의 주요 원인은 1) 어가와 환율 상승에 따른 수산 부문 ASP 상승, 2) 참치 어획량 증가에 따른 수산사업 적자 축소로 판단된다.

특히, 수산사업 부문의 적자 축소가 기대 이상이었던 것으로 판단된다. 당사는 기존에 1분기 별도기준 영업이익은 적자가 지속될 것으로 판단했으나, 실제 실적은 32억원으로 흑자전환에 성공하였다. 당사 기대치를 상회한 이유는, 1) 어가 상승 효과가 예상 보다 컸고, 2) S급 선박이 투입된 인도양 내 참치 어획이 호조를 보였기 때문이다.


>> 2분기 평균어가 YoY 40% 이상 상승 전망
Thai Union 자료에 따르면, 4월 Skipjack 방콕 시세는 $1,610/톤 수준이었고, 현재 $1,650/톤 수준에 이른 상황이다. 4월 내내 어가가 $1,600/톤 보다 높은 수준이었기 때문에, 2분기 실적의 가시성은 1분기 보다 좋은 편이다. 또한, 3분기부터 FAD 조업 금지 구간에 진입하기 때문에, 통상 2~3분기는 어가가 강세를 보인 시즌이다. 따라서, 올해 2분기 원화기준 평균어가는 전년동기 대비 40% 이상 상승할 것으로 추정된다.


>> 업종 내에서 가장 돋보이는 실적 개선 예상
올해 동원산업의 실적 개선 폭은 업종 내에서 가장 돋보일 것으로 전망된다. 어가, 어획량, 환율, 유가 등의 핵심 변수가 전년 대비 모두 좋은 상황이기 때문이다. 더불어 인도양 어획량 비중 확대와 입어료 산정 방식 변화 여부에 따라, 구조적으로 실적 레벨과 안정성이 개선될 수 있다(실적 추정치와 목표주가는 분기보고서 공시 후 변경 검토 예정).