수익성에 대한 고민이 드러나는 1분기였다. 전체적인 외형성장률은 문제가 없었지만, 수익성 하락이 지속적으로 발생하면서 과거보다 낮은 이익이 나타나고 있기 때문이다. 업계 전반적인 상황을 고려하면 충분히 이해할 수도 있지만, 개선할 수 있는 부분이 있음에도 상대적으로 더디게 이어지고 있어 다소 아쉽다는 판단이다.


>> 1분기 실적 또 기대치 하회
1분기 실적은 기대치를 또 하회했다. 최근 컨센서스가 낮추어져 있음에도 불구하고 이에 못 미치는 실적을 기록한 것이다. 1분기 총 매출액은 8,877억 원(+3.4%, YoY)으로 당사 추정치에 부합하였지만, 영업이익은 279억 원(-21.1%, YoY)으로 당사 328억 원, 시장기대치 325억 원에 못 미쳤다. 물론, 지난해 모바일 수수료 인식시점에 따른 1회성 수익 50억 원을 감안하면, 영업이익 감소폭은 적지만 1) 기존점 성장률이 지속적으로 플러스를 기록하면서 성장하고 있고, 2) 매출액 성장률을 감소시키고 있는 TV 비중이 낮아졌다는 점과, 3) 신규점포 확대에 따른 비용 요소가 크지 않았다는 점에서(폐점에 따른 수익성 개선도 작용) 다소 실망스러운 실적으로 평가된다.


>> 1분기 주요 원인은 수익성 하락
동사의 실적 중 매출액은 크게 문제가 없다는 판단이다. 소비경기가 회복되지 않은 부정적인 상황이고, 국내가전 시장 성장이 제한되는 등 환경적 영향을 고려해보면 외형성장은 차별적으로 분석되기 때문이다. 하지만, 롯데쇼핑 편입 이후 20% 이상 가까운 외형성장에도 불구하고 오히려 이익이 감소 하고 있는 것은 고려해봐야 할 문제로 판단된다. 1분기는 모바일 매출액 확대가 전체적인 실적을 이끌면서 수익성 하락이 나타났다. 동 부분은 향후 수수료 증가에 따라 회복될 가능성이 높지만, 1) 고수익 제품군 성장률 둔화, 2) 외형성장률을 넘어서는 일부 판관비 등의 비용 통제가 이루어지지 않은 부분에 대한 개선 작업에 대한 고민은 반드시 필요할 것이다.


>> 투자의견 BUY, 목표주가 75,000원 유지
동사에 대한 기존 의견을 유지한다. 그러한 이유는 1) 점유율 증가가 이루어지고 있고, 2) 수익성을 제외한 측면에서 본다면, 경쟁력은 더욱 견조해 지고 있으며, 3) 모바일 성장이 순조롭게 진행되고 있어 전방산업을 고려할 경우 긍정적으로 평가되기 때문이다.