CJ오쇼핑의 1분기 실적은 취급고 7,375억 원(-4.5%, YoY), 영업이익 362억 원(+0.3%, YoY)을 기록하였으며, 영업이익률은 4.9%를 달성하였다. 여전히 회복되지 않은 소비여력과 모바일 채널로 이동하는 과정에서 발생한 채널간의 잠식효과가 부진한 실적을 기록한 원인으로 분석된다. 하지만, 수익성 개선이 구조적으로 이루어지고 있고, 견조한 모바일채널 성장이 이루어지고 있는 만큼 긍정적 시각을 유지한다.


>> 1분기 생각보다 부진한 실적
CJ오쇼핑의 1분기 실적은 예상했던 수치보다 부진하였다. 취급고는 7,375억 원(-4.5%, YoY), 영업이익 362억 원(+0.3%, YoY)을 기록하였으며, 영업이익률은 4.9%를 달성하였다. 모바일을 제외한 타 취급고는 전년대비 역 성장세가 나타났으며, TV채널 부진은 6분기 연속 이어지면서 3,918억 원(-12.3%, YoY) 2011년 이후 최저 수치를 기록하였다.

1분기 실적 부진은 1) 계절 상품 판매 부진. 특히, 의류매출 판매가 저조하였고, 2) 모바일커머스 확대를 위한 구조적 노력으로 일정부문 잠식효과가 발생한 것이 주요 원인으로 판단된다.다만, 모바일 취급고는 과거와 같은 수준의 프로모션이 없음에도 불구하고 20% 이상 성장하는 등 견조한 흐름을 보여주고 있고, 모바일 구매건수가 TV채널대비 1.5배 높다는 점에서 장기적으로 긍정적이라 판단된다.


>> TV채널 취급고 부진보다는 체질개선 가능성
TV채널 취급고 부진은 당분간 이어질 것으로 전망된다. 1) 동사가 추구하는 방향이 모바일 집중이라는 점과, 2) 경쟁업체 대비 의류매출 비중이 상대적으로 높고(최근 홈쇼핑 의류매출 판매는 부진), 3) T-commerce 등 경쟁업체 확대가 이루어졌기 때문이다. 하지만, 저마진 상품군 비중을 구조적으로 줄이고 있고, 모바일취급고 증가를 통해 향후 더욱 안정적인 수익성 확보 및 구조적 성장을 모색하고 있다는 점에서 장기적으로 체질 개선에 따른 성장성 확보는 가능할 전망이다. 1분기 실적이 아쉬운 것은 사실이지만, 단기보다 장기적인 관점에서 판단할 때 합리적인 전략적 방향이라 판단된다.


>> 투자의견 및 Valuation
CJ오쇼핑에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 245,000원을 제시한다. 단기실적 부진은 부담스럽지만, 장기적 체질개선 과정으로 판단되어 기존 시각을 유지한다.