부진한 1분기 실적을 기록하였다. 자동차향 특수강 가격인하에 따른 판매단가 인하와 철스크랩 가격 상승으로 스프레드가 악화되었기 때문이다. 또한 판매량도 전분기 대비 소폭 증가하였지만, 전년동기대비 여전히 부진하다. 주가 회복을 위해선 우선판매량 회복이 필요하다.


>> 부진한 1Q16 실적
1분기 별도 실적은 매출액 3,993억원(QoQ 0.8%, YoY -25.4%), 영업이익 223억원(QoQ 3.2%, YoY -62.8%), 연결 실적은 매출액 6,051억원(QoQ 2.2%, YoY 13.0%), 영업이익 355억원(QoQ 14.2% YoY -36.4%)으로 시장기대치(별도 305억원, 연결 450억원)를 각각 27%, 21% 하회하는 부진한 실적을 기록하였다. 실적이 부진한 이유는 판매단가 하락 영향이 큰 것으로 판단된다. 1Q16 특수강 전체 ASP는 805천원/톤으로 전분기 844천원/톤 대비 약 40천원/톤 가량 하락하였다. 1Q16에 있었던 3~4만원의 자동차향 특수강 가격 인하에 따른 것으로 판단된다. 반면, 철스크랩의 경우 10천원/톤 상승하여 스프레드가 악화 되었다. 판매량의 경우 461천톤으로 전분기 대비 5.6% 상승하며 1Q15부터 지속된 판매량 감소세가 멈춘 것은 긍정적이나, 전년동기 대비로는 -11.6%로 여전히 부진하다. 연결 자회사인 세아창원특수강은 영업이익 132억원(QoQ 39.2%, YoY 흑전), 영업이익률 6.5%의 양호한 실적을 기록하였다. 지속적인 원가 절감 노력과 공정 개선 노력에 따른 것으로 판단되며, 이후에도 mid-single 이상의 이익률은 가능할 것으로 판단된다.


>> Q 감소에 대한 돌파구 마련해야
장기적으로 Q의 감소에 대한 돌파구 마련이 필요해 보인다. 글로벌 경기 부진에 따른 수출 부진, 내수 판매량의 정체, 그리고 경쟁사와의경쟁강도 심화가 더해져서 동사의 특수강판매량(본사 기준, 내수+수출)은 2Q14 551천톤 이후 하락하여 4Q15에는 437천톤으로 20.7%까지 감소하였다. 기대를 모았던 수출 판매량 또한 1Q15 78천톤 이후 감소하여 1Q16 50천톤으로 35.9% 줄어든 상황이다. 최근 철강업황이 회복세를 보이고 있긴 하지만, 수요 개선 보다는 중국발 공급과잉 해소 기대감에 따른 것이기 때문에 실질적으로 동사의 수출 확대로까지 이어지지 않는 것으로 판단된다. 1Q16에 판매량 감소세가 멈춘 것은 긍정적이지만, 추세적인 회복 여부를 판단하기에는 아직 이른 시점으로 판단한다. 향후 본사의 판매량 추이를 확인해 볼 필요성이 있다. 동사에 대한 목표주가는 28,000원으로 유지하지만, 목표주가와 주가 괴리율 축소로 투자의견은 Marketperform로 하향한다.