LG 이노텍의 2016 년 1 분기 영업이익은 4 억원(YoY-99%)으로 낮아졌던 시장의 기대치마저 하회했습니다. 낮은 실적의 주요원인은 미국 주요 고객사의 스마트폰 판매 부진에 따른 카메라 부품 출하량 감소입니다. 2Q16 에도 해당 고객사의 부진이 전망되기에 LG 이노텍 역시 고전을 이어갈 것으로 예상합니다. 다만 하반기에는 고객사의 신모델 스마트폰이 출시 예정이고 그에 따른 카메라모듈 매출 반등이 가능하기에, 주가의 저점에 대한 고민이 필요하다고 생각합니다.


>> 1Q16 실적 결론 : 미국 발 실적 쇼크, 이미 우려가 반영됐던 예상치마저 하회
- LG 이노텍의 2016 년 1 분기 실적은 매출액 1 조 1,950 억원 (YoY-23%), 영업이익 4 억원 (YoY-99%), 순손실 -121 억원(YoY 적자전환)을 기록하며, 시장 예상치 하회
- 1Q16 실적 쇼크의 주요 원인은 미국 전략 거래선의 스마트폰 판매 부진에 따른 카메라모듈 부품 출하량 감소
- 광학솔루션 (YoY-35%), 기판소재 (YoY-16%), LED (YoY-22%) 사업부 매출은 전년대비 줄어든 가운데, 전자부품 (YoY +7%) 사업부만 증가. 전자부품 사업부 내 전장 (YoY+25%) 주도의 외형 성장


>> 하반기 미국 고객사 내 점유율 하락에 대한 우려 존재
- 광학솔루션 사업의 부진은 2 분기에도 이어질 전망. 미국 고객사는 CY 2Q16 매출 가이던스를 QoQ-18%로 제시
- 그러나 3 월 31 일 출시된 LG 전자 G5 향 부품 공급이 2Q16 부터 본격적으로 확대되고, LED 사업부의 감가상각비가 지속적으로 감소하며, 2Q16 광학솔루션 부진에 따른 실적 추가 악화는 상당부분 해소될 것으로 예상
- 하반기 실적의 주요변수는 미국 고객사 내 점유율 변화 및 듀얼카메라 공급 여부. 소니의 듀얼카메라 모듈 공급과 폭스콘에 인수된 샤프의 고객사내 지배력 확대 가능성들이 제기되고 있음
- LED 사업부 감가상각비 규모는 2015 년 1,700 억원 → 2016 년 1,020 억원로 40% 감소 전망


>> 향후전망 및 투자의견
- 일본 지진으로 인한 소니의 이미지센서/카메라모듈 생산 차질 영향이 LG 이노텍에는 제한적일 것. 소니 구마모토 팹에서는 보안용 센서 등 비(非)스마트폰 이미지센서 생산 비중이 높기 때문
- 저점 매수시기에 대한 고민 필요. 하반기 미국 고객사는 신규디자인 적용 스마트폰 출시 계획. 과거 해당 고객사의 모델 체인지 스마트폰들은 판매량이 견조했음. 고객사 내 점유율 조정 가능성을 감안하더라도, 3Q16 부터는 LG 이노텍의 카메라모듈 출하량 반등 전망
- 차량부품 매출액은 2016 년 7,800 억원, 2017 년 1 조원 상회 전망. 현재는 성장 더디지만, 약 6.5 조의 수주잔고 보유하고 있기에 향후 스마트폰 관련 매출 감소를 대체하고 특정 고객사 매출 편중을 해소시킬 것으로 기대