동원산업의 1분기 영업이익 증가율은 음식료 업종 내에서 가장 돋보일 전망이다. 1)어가 상승, 2) S급 선박 투입에 따른 어획량 증가, 3) 스타키스트 기저효과 덕분에,영업이익이 전년동기 대비 155억원 증가할 것으로 추정된다. 올해는 어가가 전년대비 높은 수준이고(YoY +15% 전망), 입어료 증가율이 5% 수준에 불과하며, S급 선박 2척이 추가 투입된 덕분에, 전사 수익성 개선이 가파를 것으로 판단된다.

>> 1분기 영업이익 급증 전망
동원산업의 올해 1분기 영업이익과 지배주주순이익은 각각 196억원, 125억원수준으로 전망된다(연결기준). 호실적의 주요원인은 1) 어가 상승, 2) S급 선박2척 투입에 따른 어획량 증가, 3) 스타키스트 기저효과(미국 부활절 매출 일부 미반영, 소송관련 수수료)에 기인한다. 특히, 수산사업 부문의 턴어라운드가 돋보일 전망이다. 지난 해, 동사 수산사업 부문의 실적은, 어가 부진과 일회성 대손 219억원 발생으로 크게 부진했
었다. 하지만, 올해는 미국 어선들의 조업일 수가 축소 되면서, 2월부터 어가가 반등하기 시작했다. 또한, 중서부태평양과 인도양에 투입된 S급 선박들의어획량이 호조를 보이고, 원/달러 평균환율도 전년 대비 높은 수준이어서, 1분기 수산사업 부문의 영업적자는 전년동기 대비 84억원 정도 축소될 것으로 추정된다.

>> 2분기도 우호적 업황 전망
4월 들어서도 어가의 강세기조는 이어지고 있다. 특히, 미국 어선들이 중서부태평양에서 조업을 재개하고 1개월 넘게 지났지만, Skipjack 방콕 시세는 여전히 $1,650/톤 수준을 보이고 있다. 현재의 시세와 FAD 조업 금지구간에 따른 계절성을 감안했을 때, 2분기 수산사업 부문 실적은 BEP 이상 달성 가능하다고 판단된다. 지난 해까지 가파르게 상승했던 입어료도, 올해는 5% 상승에 그칠 전망이어서, 비용 측면에서의 상승 요인도 제한적이다.

>> 목표주가 41만원 유지
동원산업에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 41만원을 유지한다. 동사는 1) 어가 상승, 2) S급 선박 2척 투입에 따른 어획량 증가, 3) 일회성 대손 축소 등을 통해, 올해 연간 영업이익이 전년 대비 96% 증가할 것으로 추정된다. 중기적으로는 미국 ATA와 FFA의 입어료 협상에 따라, 실적의 예측 가시성과 안정성이 개선될 가능성이 있다.