1Q16 실적은 내수담배 판매량 회복, 수출담배 단가인상, 제품 Mix 개선, 주력 홍삼제품 판매 호조 등의 모멘텀에 힘입어 매출, 영업이익이 시장 컨센서스를 크게 상회하는 호실적을 기록했다. 담배가격 인상 이후 급감했던 소비는 빠른 속도로 회복되고 있으며, 수출담배도 신제품 판매호조로 실적이 급성장하고 있다. 긍정적 실적 모멘텀을 다수 보유하고 있어 올해 영업이익 성장 가시성이 높은 것으로 판단되며, 실적 추정치 상향을 반영해 목표주가를 140,000 원으로 상향한다.


>> 1Q16 실적, 어닝 서프라이즈
1Q16 연결기준 실적은 매출 1 조 913 억원(-4.0% yoy), 영업이익 3,930 억원(-8.3% yoy)으로 컨센서스 (매출 9,924 억원, 영업이익 2,796 억원)를 크게 상회하는 호실적을 기록했다. 내수 담배는 1Q15 일회성 유통이익 반영으로 인한 역기저 효과로 매출액이 25.5% 감소했으나 판매량이 YoY 47.8% 늘어나 담배가격 인상 이전 수준으로 소비량이 빠르게 회복되고 있는 것으로 판단된다. 1Q16 수출담배 판매량은 117 억 개비로 수량 및 매출이 각각 28.1%/70.8% 성장했으며, 수출량 증가 수출단가 상승에 힘입어 연결실적 개선에 크게 기여했다. 인삼공사 또한 설 선물수요 증가 및 주요제품 판매증가에 힘입어 매출/영업이익이 각각 23.7%/42.9% 성장했다.


>> 담배 소비량 빠르게 회복중, 수출도 빠르게 증가
1Q16 국내 담배시장 규모는 177 억본으로 전년 동기대비 47.8% 성장했다. 담배가격 인상 이전인 1Q14 의 194 억본에 비하면 아직 시장이 13.3% 가량 감소했지만 소비량이 빠른 속도로 회복되고 있다. 동사의 M/S 또한 1Q15 56.6%에서 1Q16 59.5%로 2.9%p 상승했으며, 소비 회복과 함께 시장 지배력도 회복되고 있어 긍정적이라 판단된다. 수출 담배 또한 단가 인상 효과뿐만 아니라 제품 Mix 개선 효과가 실적 개선에 상당부분 기여하고 있어 수출 담배 또한 고성장세가 지속될 것으로 전망된다.


>> 투자의견 매수, 목표주가 140,000 원으로 상향
내수담배 부문의 빠른 수요 회복 및 ASP 상승에 따른 매출/영업이익 상승, 수출담배 판가인상 및 신제품 판매호조에 따른 제품 Mix 개선, 주력 홍삼제품 판매 증가 등 긍정적 모멘텀에 힘입어 올해 동사의 영업이익 성장 가시성이 높은 것으로 판단된다. 실적 추정치 상향 및 밸류에이션 구간 변경을 반영해 목표주가를 140,000 원으로 상향 조정한다.