KT&G의 1분기 영업이익은 수출 담배와 홍삼의 놀라운 성장으로 당사 기대치 및 컨센서스를 크게 상회하였다. 내수 담배의 안정적인 실적을 바탕으로, 수출 담배와 홍삼 매출이 고성장 함에 따라, 투자자들에게 꾸준한 초과 수익의 기회를 제공할 것으로 판단한다. 동사의 목표주가를 14.4만원으로 상향한다.


>> 1분기 영업이익 3,930억원으로 컨센서스 상회
KT&G의 1분기 연결기준 실적은 매출액 11,369억원(YoY -4.0%), 영업이익 3,930억원(YoY -8.3%)으로 당사 기대치 및 컨센서스를 크게 상회하였다. 당사 기대치 및 컨센서스 상회의 주요 이유는, 담배 수출과 홍삼 매출의 고성장에 따른 수익성의 구조적 개선 때문이다. 담배 수출은 1) 볼륨 고성장, 2) 수출 단가 인상, 3) 믹스 개선(슬림, 캡슐 담배 비중 확대)으로 인해 매출이 YoY 71% 성장하였다. 홍삼 매출은 공격적 판촉 활동으로 인해, 전 채널이 매출 호조를 보이며, 매출과 영업이익이 전년대비 각각 24%, 43% 증가하였다.


>> 담배 수출과 홍삼의 고성장에 주목
동사의 주요 투자포인트 실적의 안정성과 고배당 매력이었다. 하지만, 담배수출과 홍삼 매출이 고성장 하면서, 올해 구조적인 수익성 개선이 동시에 나타날 가능성이 높아진 것으로 판단된다. 특히, 수출 담배의 단가 인상과 믹스개선은, 동사의 실적 레벨이 한 단계 Level-up 되는데, 크게 기여할 것으로 판단된다.


>> 목표주가 14.4만원으로 상향
내수 담배의 안정적인 실적을 바탕으로, 수출 담배와 홍삼 매출이 고성장 함에 따라, 투자자들에게 꾸준한 초과 수익의 기회를 제공할 것으로 판단된다. 특히, 지난 해 일회성 재고평가이익에도 불구하고, 연간 전사 영업이익이 상승할 것으로 예상된다. 따라서, 올해 주당 배당금의 상향 가능성도 다소 높아진 것으로 판단된다. KT&G에 대한 목표주가를 14.4만원으로 상향한다.