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증권사리포트

두산인프라코어(042670)

[두산인프라코어] 기대 이상의 실적

투자의견 매수 적정가격 9,700원

SK증권 이지훈 2016/04/20

기대 이상의 실적이었다. 1 분기 매출액 1.43 조원, 영업이익1,112 억원으로 외형감소에도 불구하고 영업이익은 194%증가하였다. 수익개선은 구조조정 효과의 힘이 가장 컸다. 인력조정과 경비절감에 따라 786 억원의 비용감소가 있었다. 밥캣은 딜러들의 재고 감소에도 불구하고 매출액 9,758 억원, 영업이익률 8.8%로 선전하였다. 중국법인은 흑자전환에 성공하였고 엔진부문의 이익률도 8.9%로 회복되었다.


>> 1 분기 기대 이상의 실적
기대 이상의 실적이었다. 매출액 1.43 조원, 영업이익 1,112 억원으로 외형감소(YoY-6.3%, 공기매각반영)에도 불구하고 영업이익은 194%증가하였다. 수익개선은 구조조정 효과의 힘이 가장 컸다. 인력조정과 경비절감에 따라 786 억원의 비용감소가 있었다. 밥캣은 딜러들의 재고 감소에도 불구하고 매출액 9,758 억원, 영업이익률 8.8%로 선전하였다. 중국법인은 흑자전환에 성공하였고 엔진부문의 이익률도 8.9%로 회복되었다.


>> 2 분기에도 수익호조 지속
2 분기에도 수익호조는 지속될 전망이다. 인건비 감소외에 원재료 절감분(연간 850억원, 주로 철강재)이 본격적으로 반영된다. 밥캣의 계절적 성수기 도래와 딜러의 재고 확충도 수익 개선을 이끌 것이다. 2 분기 매출액 1.54 조원, 영업이익 1,490 억원이 예상된다. 중국 굴삭기 시장의 역성장은 일단락된 것으로 판단된다. 물론 본격적인 성장을 기대하기는 힘들다. 그러나 장비가동률, 교체주기를 고려할 때 시장 회복에 무게가 실리고 있다. 유동성 리스크도 대부분 해소된 것으로 보인다. 이미 진행된 밥캣 프리 IPO, 공작기계부문 매각에, 하반기 예정인 밥캣 상장이 완료되면 2 조원을 상회하는 유동성 확보가 가능하다. 2018 년까지의 회사채 및 영구채 상환에 문제가 없게 된다.


>> 투자의견 매수, 목표주가 9,700 원으로 상향
투자의견 매수, 목표주가 9,700 원으로 상향한다. 목표주가는 이익추정치(기존 EPS 198 원에서 772 원으로 조정) 상향을 반영하였다. 1 분기 실적을 통해 구조조정에 따른 턴어라운드를 확인하였다. 최근 주가상승으로 단기적으론 주가의 조정흐름이 예상된다. 그러나 이익개선의 폭과 지속가능성을 감안할 때 밥캣 상장이전까지는 상승추세의 연장이 예상된다.

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