1Q16 실적은 매출 34,139 억원, 영업이익 2,046 억원을 기록할 전망이다. 신제품 판매호조, 가공햄 판매량 회복 등에 힘입어 가공식품 매출이 10% 이상 성장하며 실적성장을 견인할 것으로 보인다. 바이오 부문은 라이신 가격 하락으로 OPM 하락이 예상되나 메치오닌 실적이 더해지며 마진 하락은 제한적일 것으로 보인다. 음식료 업종 트렌드에 맞게 HMR 등 가공식품 실적 호조는 긍정적이며, 최근 주가하락은 저가매수기회라고 판단된다.


>> 1Q16, 식품부문 실적 호조
1Q16 연결기준 실적은 매출 34,139 억원(+9.4% yoy), 영업이익은 2,046 억원(-9.2% yoy)을 기록할 전망이다. 가공식품 부문 매출이 10% 이상 성장하며 매출, 이익성장을 견인할 것으로 보인다. 비비고, 연여캔 등 지난해 실적 성장을 주도했던 제품들의 매출 성장, 가공햄 판매랑 회복 및 올해 출시된 냉동/디저트 제품들의 판매 성장이 예상된다. 소재부문은 전년도 높은 베이스에도 불구하고 전년보다 매출이 소폭 성장할 전망이며, 곡물가격 하락의 영향으로 OPM 하락은 크지 않을 전망이다. 바이오부문은 라이신 가격 약세(1Q16 1,240$/ton 예상) 및 트립토판, 쓰레오닌 등 기타 아미노산 가격 하락의 여파로 OPM 이 다소 하락할 전망이다.


>> 식품부문 실적호조 지속, 바이오는 바닥 진입
소재식품은 올해 사용할 곡물의 상당부분을 확보하고 있어 큰 변동 없이 꾸준한 실적이 유지될 전망이며, 시럽/슈가파우더/프리믹스 등 고마진 가공소재 매출 증가로 OPM 개선이 기대된다. 가공식품은 전년도 출시 제품 판매 호조가 여전한 가운데 신제품 초기 판매도 긍정적이다. 하반기 HMR 제품을 연이어 출시할 예정이며, 간편식시장 성장과 함께 고성장세가 유지될 전망이다. 바이오는 중국 라이신 스팟가격이 상승하고 있어 점진적 판가 상승이 예상된다. 메치오닌은 여전히 킬로당 4$중반대의 가격이 유지되고 있으며 풀 capa 가동으로 바이오 OPM 개선에 크게 기여할 전망이다.


>> 최근 주가하락은 저가매수 기회
라이신 가격 하락으로 인한 실적 불확실성 증가로 최근 동사의 주가도 하락세를 보였다. 하지만 1Q16 실적은 생각보다 나쁘지 않을 것으로 보이며, 라이신 가격도 점차 상승할 것으로 전망되는 만큼 현재 주가는 저가매수 기회라고 판단된다. 무엇보다 음식료 업종 트렌드에 맞게 HMR/간편식 등 가공식품 부문 성장률이 높은 것이 긍정적이다. 최근 주가 하락으로 2016 년 기준 PER 이 17.1 배까지 하락해 밸류에이션도 부담 없는 수준까지 하락했다고 판단된다.