컴투스 1Q16 실적은 매출액과 영업이익이 전기 대비 개선되며 시장기대치를 소폭 상회할 것으로 예상한다. 단일게임에 대한 높은 의존도로 현 주가는 PER 10 배 수준에 불과한데 이미 서머너즈워의 장기 흥행성은 충분히 검증된 시점으로 현재의 밸류에이션 할인은 과도하다고 판단하며 견조한 실적이 주가에 반영될 것으로 예상한다. 올해 다양한 장르의 게임 출시로 추가적인 실적 개선 가능성도 높다고 판단한다.


>> 1Q16 Preview: 견조한 영업이익 흐름 지속
컴투스 1Q16 실적은 매출액 1,171 억원(3.2% qoq), 영업이익 493 억원(3.4% qoq,OPM: 40.9%)으로 예상한다. 매출의 성장은 주력게임인 서머너즈워가 지속적인 흥행과 원더택틱스의 매출 기여 때문이다. 영업이익률 40.9%로 여전히 높은 수익성을 유지할 것으로 예상하는데 이는 업계 최고 수준으로 서머너즈워의 장기 흥행으로 2016년에도 높은 수익성은 유지될 것으로 예상한다.


>> 과도한 밸류에이션 할인, 점진적으로 회복될 전망
컴투스 2016 년 매출액과 영업이익은 전년 대비 각각 13.6%, 23.5% 증가할 것으로 예상한다. 서머너즈워의 흥행이 지속되는 가운데 2 분기 프로젝트 R 과 사커스피리츠, 컴투스프로야구가 출시되는 등 추가적인 라인업 확보가 가능하다고 판단하기 때문이다. 업계 최고수준의 수익성에도 불구하고 컴투스 밸류에이션은 PER 기준 10 배에 미치지 못하고 있다. 이는 서머너즈워 단일 게임에 대한 높은 의존도에 기인한다. 하지만 서머너즈워의 장기 흥행이 충분히 검증받았기 때문에 현재의 밸류에이션은 과도한 할인이라 판단한다. 안정적인 실적이 지속되면서 단일게임에 대한 높은 의존도는 리스크 요인이라기 보다는 캐쉬카우로의 역할이 부각될 것으로 예상한다. 2 분기부터 다양한 신작출시와 M&A 에 대한 가능성을 고려한다면 추가적인 기업가치 상승
이 충분할 것으로 예상한다.


>> 투자의견 매수, 목표주가 16 만원(유지)
컴투스에 대한 투자의견 매수를 유지한다. 서머너즈워의 장기 흥행이 지속되며 견조한 영업이익 흐름이 유지되는 가운데 프로젝트 R 등 RPG 게임과 컴투스프로야구, 홈런배틀 3 등 다양한 장르의 게임 출시가 주가 상승을 견인할 것으로 예상하기 때문이다. 현 주가는 2016 년 EPS 기준 10.3 배로 하락하면서 밸류에이션 매력도 부각될 것으로 예상한다.