4분기 어려운 업황을 고려하면 선방했다. 주고객사의 중저가 물량 증가에 따라 동사의 후면카메라 납품 비중이 늘어난 것이 수익성 방어의 주요인으로 판단된다. 1분기 주고객의 Flagship 조기 출시 효과와 더불어 중저가 제품의 수요 증가는 동사에 실적 전망을 밝게 한다.


>> 4분기 선방, 중저가 후면카메라가 주도
4분기 영업이익은 186억원(QoQ -6%, YoY 41%)으로 시장기대치를 상회한 호실적으로 평가된다. 주고객의 연말 재고조정 영향에도 불구하고, 중저가향 후면(Main)카메라의 매출 비중 증가로 수익성이 향상됐다.

사업부별로 카메라모듈을 포함한 반도체 사업부는 High-end 모델의 전면카메라 매출이 줄어 외형이 줄어들었으나, 1300만화소를 포함한 중저가 라인의 후면카메라 비중이 늘어 수익성이 개선되었다. RF 사업부 역시 재고조정의 영향이 불가피했으나, LDS 안테나 채용 증가로 제품 Mix가 개선됐다. 다만, 성장 동력인 센서 및 액세서리 사업부의 매출 비중이 정체된 점이 아쉽다. 스마트폰 성장률이 둔화되고, 주고객의 재고조정이 강도높게 단행된 어려운 환경 속에서도 높은 수익성을 유지한 것이 긍정적이다.


>> 1분기 주고객사 전략 모델 출시 효과 기대
4분기 견조한 실적에 이어 1분기는 주고객사 전략 모델 조기 출시 효과와 더불어 영업이익은 196억(QoQ 5%, YoY 40%)으로 개선될 전망이다. 중저가향 후면카메라 비중이 높아지면서, 제품Mix가 추가적으로 개선될 것이다.

주고객의 전략 모델 조기 출시 효과로 카메라모듈, 안테나, 센서모듈 등 전사업부에 걸친 수혜가 나타날 것이며, 관련 부품들은 1월 중순부터 출하가 시작됐다. 이와 함께 주고객사 중저가 모델의 판매 증가 또한 동사에 긍정적인 영향을 줄 것이다.LDS 안테나가 중저가 모델로 하방 전개될 것이다. 센서모듈을 포함한 액세서리 사업의 성장성에 대한 기대감도 유효하다. 동사에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 16,000원을 유지한다.