지난 29 일 동사는 서초동 본사 건물 매각을 통해 480 억원의 매각차익을 실현했다. 이로써 동사의 2016 년 예상 PBR 은 2012 년 이후 최저 수준을 경신한 0.9 배로 하락, 1 회성 이익을 차감한 지속가능 ROE 는 8.0%로 동종 업종 내 2 위를 기록 중이다. 동사의 국내실적과 중국 사업 가속화에 따른 실적 모멘텀으로 PBR 0.8 배의 저평가 국면 탈피는 당연한 수순으로 판단

>>부동산 양도 통해 480 억원 매각차익 실현
지난 1/11 동사가 체결한 서초동 본사 사옥 양도에 대한 양도금액 740 억원이 2/29일 정산 완료되었다. 해당 양도자산의 장부가액은 260 억원으로 약 480 억원의 양도차익이 발생했다. 최근 강남역 일대 부동산 경기는 공실률 급등과 일정기간 임대료를 공짜로 해주는 렌트프리 등 다양한 임차인 유인책이 등장하는 등 부진한 상태로 분석된다. 동사는 이번 양도를 통해 약 20 년간의 부동산 임대를 통해 실현할 수 있는 규모의 이익을 실현했으며 최근 부동산 경기를 감안할 때 동사의 현금흐름과 새로운 투자처 발굴에 긍정적인 영향이 큰 것으로 판단한다.

>>2016 년 국내 외형 확대 지속, 듀엘의 중국 2 호 매장 오픈
지난 1~2 월 매출 동향을 감안할 때 2015 년에 이어 동사의 영업이익이 본격적으로 확대되는 시기(‘15 년 39%, 16 년 20%, 17 년 42%)가 도래한 것으로 판단한다. 국내 매출액은 주크, 듀엘, 씨씨콜렉트 등이 견조한 증가세를 유지하고 있으며, 지난 2 월 설 연휴 기간에는 모조에스핀의 중국 인바운드 인기가 지속되면서 매출액 성장이 예상된다. 듀엘은 3 월 중 중국 2 호 매장 오픈이 확정되었으며 상반기 내 5 개 매장 오픈이 가능할 전망이다. 이는 동사가 예상한 2016 년 예상 매장 수인 6 개 보다 더 빠른 속도로 중국 사업이 진행되고 있음을 의미한다. 2016 년 기준 동사의 중국 관련매출액과 영업이익 기여도는 각각 11.6%, 23.8% 달성을 전망한다

>>목표주가 5,000 원, 매수의견 유지
동사의 영업외에서 1 회성 이익을 차감한 지속가능 ROE(2016 년 예상)는 8.0%로 동종 업 내 탑 수준이다. 1~2 월 국내 매출 호조이 지속되었고, 예상보다 빠르게 진행중인 듀엘 중국 사업에 따른 실적 모멘텀은 지속될 것으로 전망한다. 또한, 이번 부동산 양도를 통한 PBR 0.9 배의 저평가 국면 탈피는 당연한 수순으로 판단되며 목표주가 5,000 원 매수의견을 유지한다.