눈높이의 수익성 개선 및 차이홍의 높은 성장에 힘입어 2015 년 4 분기 질적으로 성장하는 모습을 나타냈다. 2015 년 내실경영을 통해 수익성이 개선된 가운데 2016 년에는 개선된 수익성을 바탕으로 외형성장이 기대된다. 이에 더해 높은 배당성향과 안정적인 재무구조는 여전히 동사의 매력적인 투자포인트로 작용할 것으로 예상된다. 2016 년 예상 매출액과 영업이익은 각각 7,673 억원(+2.0%, YoY), 499 억원(+10.5%, YoY)로 추정한다.


>> 2015 4Q: 돋보였던 눈높이와 차이홍의 질적성장
별도기준 2015 년 4 분기 매출액과 영업이익은 각각 1,869 억원(+0.7% YoY), 116억원(+56.5%, YoY)를 나타냈다. 눈높이 사업부의 경우 정부 바우처 사업 종료에 따른 회원수 감소가 나타났지만, 고가의 주력 제품의 보급확대, 방문 및 러닝센터 중심의 수익성 개선에 힘입어 매출액은 1,505 억원(-0.5%, YoY), 영업이익은 96 억원(+40.2%, YoY)를 나타냈다. 대교의 성장동력으로 꼽히는 차이홍의 경우 ASP 는 전년동기대비 약 3% 증가한 10,7000 원을 기록하였으며 고가의 성인회원과 B2B 사업부문 확대에 힘입어 매출액과 영업이익은 각각 139 억원(+16.3%, YoY), 12 억원(+144.2%, YoY)를 기록했다. 이익측면에서 눈높이와 차이홍 부문의 수익성 개선과 더불어 연구개발비 등 일회성 비용 집행이 감소하였으며, 신한지주 지분 일부 매각 효과에 힘입어 전년 동기대비 흑자전환 되었다.


>> 매출성장, 배당확대, 안정적 재무구조 등 매력적인 투자포인트
2015 년 내실경영을 통해 수익성이 개선된 가운데 2016 년에는 개선된 수익성을 바탕으로 외형성장이 기대된다. 눈높이는 수익성이 높은 눈높이 러닝센터 확대와 더불어 국/영/수 및 유아 대상 제품이 확대될 예정이다. 차이홍은 고가의 성인 회원 중심의 성장이 지속될 것으로 예상되며, 부진한 모습을 나타냈었던 소빅스와 솔루니 역시 제품 라인업 강화를 통해 외형성장이 기대된다. 높은 배당성향과 안정적인 재무구조 역시 매력적인 투자포인트 이다. 지난 해 두 차례의 배당을 통해 47.1%의 높은 배당 성향을 나타냈으며, 2015 년 말 기준 현금성자산 3,413 억원의 현금성 자산(시총 대비 45%)은 배당주와 자산주로서의 매력으로 꼽을 수 있다.


>> 투자의견 매수, 목표주가 12,500 원 유지
2016 년 예상 매출액과 영업이익은 각각 7,673 억원(+2.0%, YoY), 499 억원(+10.5%, YoY)로 추정한다. 지난 해 개선된 수익성을 바탕으로 외형성장과 높은 배당성향, 안정적인 재무구조 등 매력적인 투자포인트를 바탕으로 투자의견 매수, 목표주가 12,500 원을 유지한다.