면세점 EXIT 관련 비용(100~150 억원), GM 딜러쉽 해지 관련 영업이익 감소가 예상되나 단말기 및 유류유통사업의 안정적인 이익창출력이 돋보인다. 양 부문은 성장성이 낮은 사업부문이지만 최근처럼 국내 주요 유통사업 이익력이 약화되는 시기에는 오히려 우량한 사업으로 부각되고 있다. ‘15 년에 이어 ‘16 년에도 IM, E&C 사업부문 영업이익은 2,500억원 수준이 예상된다. 1~2 조원대의 M&A 수행능력이 발휘될 수 있는 점도 긍정적이다.


>> ‘16 년 구조조정비용 : 면세점, GM 딜러쉽 해지
‘16 년중 사업구조조정에 따른 비용은 면세점 EXIT 비용 100~150 억원, GM 딜러쉽 해지에 따른 영업이익 감소 50 억원으로 예상한다. 면세점 할인판매에 따른 ‘15 년 4분기중 영업이익 감소분은 50 억원 수준으로 추정하며, ‘16 년 1~2Q 중에는 100~150 억원의추가부담이 예상된다. GM 딜러쉽은 일방적인 계약해지에 따라 영업
이익 감소가 불가피하나 1 년간의 영업이익 수준은 보상을 받을 수 있을 전망이다.


>> 주력 소비재부문 이익력 불변
성장성이 낮다는 지적이 이어졌지만 ‘16 년에도 주력 소비재부문의 이익력은 견조할 전망이다. 국내 유통업계 전반적인 수익성이 한층 약화되었다는 점을 감안할 때 동사가 보유한 IM(정보통신), 에너지유통(EM)의 이익기조는 이제 우량한 수준으로 평가할 수 있을 것이다. ‘16 년 IM, E&C 영업이익 규모는 2,500 억원으로 ‘15 년 2,470억원과 유사한 수준으로 추정된다. 지난해 164 억원의 영업이익으로 유례 없는 수익성 저하기를 보낸 패션부문은 Canali, 아메리칸 이글 등의 브랜드 확장에 힘입어 ‘16년에는 200~250 억원으로 회복할 전망이다. 워커힐은 면세점 구조조정 비용 반영으로 소폭의 적자가 예상되나 면세점부지의 상업용 임대 가능성이 남아 있어 큰 부담은 아닌 것으로 판단한다.


>> 종합상사에서 소비재기업으로의 변신 완료
전체 사업부문에서 종합상사가 차지하는 영업이익 비중이 20% 이하로 낮게 유지되고 있다. 또한 수차례의 E&P 부실 반영을 통해 추가적인 자산가치 훼손 가능성이 낮아져 동사의 우량한 순자산가치가 부각될 수 있을 전망이다. 무역부문은 원화가치 하락으로 수익성 개선이 예상되며, 이란시장 무역량 증가로 수익성 개선에 일조할 전망이다.