지난해 11 월말에 있었던 소주가격 인상에 힘입어 4Q15 연결 실적은 호조를 기록했다. 소주가격 인상 효과로 2016 년 영업이익이 큰 폭 성장할 것으로 전망된다. 맥주 또한 맥아 관세율 인상으로 인한 비용 증가로 올해 가격인상을 기대할 수 있을 것으로 보인다. 후발주자로 출발한 과일소주 시장에서 1 위 자리를 견고히 지키고 있는 점도 긍정적이다. 하이트진로에 대한 투자의견 매수, 목표주가35,000 원을 유지한다.


>> 4Q15, 연결실적 호조
4Q15 연결기준 실적은 매출 4,952 억원(+5.6% yoy), 영업이익 314 억원(+121.2%yoy), 순이익 144 억원(흑전)으로 전년 동기대비 큰 폭 개선된 호실적을 기록했다. 맥주, 소주 모두 판매 호조를 보였으나 실적 호조의 가장 큰 이유는 소주가격 인상이다. 하이트진로는 지난해 11 월 30 일부터 소주가격을 5.62% 인상했으며, 이로 인한 가수요 효과 및 ASP 상승에 힘입어 4 분기 소주 매출이 약 7~8% 가량 성장한 것으로 추정된다. 가격인상은 별도의 비용증가가 수반되지 않아 매출증가분의 대부분이 이익으로 계상되기 때문에 영업이익 증가폭도 컸던 것으로 판단된다. ‘자몽에 이슬’ 또한 판매량이 꾸준히 증가하며 실적 개선에 힘을 보탰다.


>> 가격인상 효과는 2016 년에도 지속
본격적인 가격인상 효과는 2016 년부터 시작될 것으로 보인다. 4Q15 가수요가 크지 않았기에 1Q 수요 감소는 크지 않을 전망이다. 1Q16 소주 매출은 전년 동기대비 약 100 억원 가량 증가할 것으로 추정된다. 마케팅 비용 증가분이 일부 있다고 하더라도 올해 이익 증가폭이 클 것으로 예상되며, 가격인상 효과에 힘입어 2016 년 연결 영업이익은 1,552 억원(+15.8% yoy)으로 큰 폭 성장할 것으로 전망된다. 소주가격 인상에 이어 맥주가격 인상도 기대되는 모멘텀이다. 맥아 할당관세율 인상으로 인해 소주 보다 맥주가격 인상 요인이 더 많은 것이 사실이다.


>> 투자의견 매수, 목표주가 35,000 원 유지
소주가격 인상에 따른 이익 성장, 맥주가격 인상기대감 등 2016 년 이익성장 모멘텀을 다수 보유하고 있다. 현재 실적 추정치에 맥주가격 인상관련 내용은 반영되어 있지 않기 때문에 맥주가격 인상시 실적추정 상향도 기대할 수 있다. 후발주자로 출발한 과일소주 시장에서도 1 위 자리를 견고히 지키고 있는 점도 긍정적이다. 하이트진로에 대한 투자의견 매수, 목표주가 35,000 원을 유지한다.