4 분기 영업이익은 428 억원으로 추정치를 15.1% 하회하였음. 필름사업부의 부진과 기타 사업부에서의 1 회성 손실 영향이 컸음. 1 분기는 1 회성 비용효과가 소멸되는 만큼 전분기 대비 이익 개선 기대됨. 동사의 주가는 15 년말 대비 30% 이상 하락했음. 동 기간 동종업계 정유/화학 업종 주가가 강세였던 것 대비로는 크게 할인된 수준임. 다만 안정적 이익, 자회사 개선세 등 매력적인 밸류를 감안할 때 현 주가 수준에서 매수여력 충분함.


>> 4Q15 영업이익 428 억원(QoQ -21.6% / YoY +9.7%)
SK 증권 리서치센터 추정치 504 억원을 15.1% 하회하는, 조금은 기대에 못 미치는 실적이었음. 필름사업부가 15 년 분기 기준 최저 영업이익률(2.4%)을 시현할 정도로 약세였고, 기타사업부에서 대규모 1 회성 비용이 반영되며 소폭 적자전환한 부분이 예상치를 하회한 원인이었음. 다만 화학사업부의 영업이익률은 21.2%로서 여전히 높은 수준을 유지했음. 비록 매출액의 감소로 영업이익은 소폭 감소(3Q 423 억원 → 4Q 397 억원)했지만 2015 년 연간 내내 동사의 호실적을 견인하는 역할을 해주었음.


>> 1Q16 영업이익 496 억원(QoQ +15.9% / YoY -19.2%) 추정
1 분기에는 기타 사업부의 1 회성 손실효과가 소멸되는 만큼 전분기대비 개선된 실적이 예상됨. 또한 화학사업부의 PO 는 여전히 역내 타이트한 수급 효과를 유지하고 있는 데다가, 원재료 프로필렌의 공급과잉 압박에 따른 가격하락이 지속되고 있기 때문에 호실적이 이어질 것임. 다만 유가하락에 따른 일부 제품가격 하락 반영효과 때문에 top-line 이 줄어들면서 외형 자체는 축소될 수 있음을 감안해야 함.


>> 목표주가 43,000 원 / 투자의견 매수 유지
이익 추정치의 변동분이 크지 않아 목표주가와 투자의견 그대로 유지함. 동사의 주가는 15 년 11 월 약 4 만원에서 현재 3 만원 수준까지 30% 이상 하락하였음. 동기간 동종업계 정유/화학 업종의 주가가 호조였던 것 대비로 본다면 상대적으로 큰 discount 였음. 그렇지만 2015 년 영업이익은 2,181 억원으로서 사상 최대치였고, 재무제표 개선, 연결자회사 실적개선 등 여러 가지 호재가 있었던 것을 감안한다면 discount 폭이 과대했다고 판단함. 비록 단기주가 호재를 이끌 모멘텀은 부족할 지모르지만, 중장기적인 기업의 밸류를 감안한다면 현 주가 수준에서 매수매력 충분함.