4 분기 영업이익은 6 억원으로 추정치를 98.4% 크게 하회하는earning shock 이었음. 자원/원자재 사업부의 부진과 1 회성 손실의 대규모반영 영향이 컸음. 1 분기는 비용효과가 소멸되면서 실적개선이 이어질 것으로 예상됨. 동사는 2015 년 영업이익이 2000 년래 최저치일 만큼 실망스러운 실적을 보였음. 다만 유가하락/비용발생 같은 악재가 대다수 발생한 만큼 16 년은 기대만큼의 이익개선이 있을 것임. 현 주가 수준에서 매수의견 유지함.


>> 4Q15 영업이익 6 억원(QoQ -98.0% / YoY -98.7%)
SK 증권 리서치센터 추정치 365 억원(컨센서스 420 억원)을 98.4%나 하회하는 실적이었음. 실적 약세의 가장 큰 원인은 자원/원자재 사업부가 비철시황의 부진과 석유 광구손익 감소 효과로 인해 -63.1 억원의 영업손실을 인식했기 때문임. 전분기 -37.2 억원보다 적자폭이 확대되었음. 산업재(450 억원)와 물류(187 억원)가 안정적인 실적을 보여줬지만 자원/원자재의 하락을 막을 정도는 아니었음. 한편 세전손실 역시 278.6 억원으로 크게 인식되었는데, 유가하락에 따른 석유자산 손상처분 때문이었음.


>> 1Q16 영업이익 413 억원(QoQ +6,917.7% / YoY +146.0%) 추정
1 분기 실적은 개선폭이 클 것으로 예상됨. 1 회성 평가손실분이 희석되는 만큼 자원/원자재 사업부의 적자폭이 축소될 것으로 추정되기 때문임. 2016 년 전체 영업이익 또한 2,102 억원으로 추정되어 전년대비 157.3% 급증할 것으로 기대됨. 무엇보다 물류 사업부(범한판토스+하이로지스틱스)의 이익이 온전히 반영되고, 2015 년 원자재
가격 급락으로 인한 손실 영향이 크게 축소될 수 있을 것으로 기대되기 때문임.


>> 목표주가 40,000 원 / 투자의견 매수 유지
이익추정치의 변동분이 크지 않아 목표주가와 투자의견 그대로 유지함. 동사의 2015년 실적은 실망스러운 수준이었음. 영업이익은 2000 년래 최저치였고, 세전이익 또한 전년도의 약세국면이 그대로 이어졌기 때문임. 하지만 2015 년을 통해 산업재 사업부의 가능성을 발견함과 동시에 물류 사업부의 안정성이 더해졌기 때문에 2016 년의 그림은 긍정적인 것으로 판단함. 비록 현실(실적)에서의 실망감이 있지만 현 주가 수준에서는 추가 상승여력 충분함.