CJ오쇼핑의 4분기 실적은 취급고 7,811억 원(-7.7%, YoY), 영업이익 377억 원(+3.8%, YoY)을 기록하였으며, 영업이익률은 4.8%를 달성하였다. 취급고 성장은 4분기에도 실패하였지만, 저마진 상품비중 감소 및 TV상품 비중 확대에 따라 이익은 장세로 전환되었다. 전체적으로 시장기대치에 충족하는 실적이다.


>> 4분기 이익 성장으로 전환
CJ오쇼핑 4분기 실적은 각각 취급고 7,811억 원(-7.7%, YoY), 영업이익 377억 원(+3.8%, YoY)을 기록하였으며, 영업이익률은 4.8%를 달성하였다. 취급고 성장률은 당사 예상치에 하회했으나, 영업이익은 기대치에 부합하는 수치였다.

취급고 역 성장세는 지속됐는데, 이는 1) 평년보다 높은 겨울날씨 여파에 따른 의류판매 저조에 따라(‘14년 4Q 34% -> ‘15년 4Q 24%) TV취급고가 -13.4% 역 성장하였고, 2) 카달로그 및 온라인 사업부 부진이 이어졌기 때문이다. 모바일커머스 성장률도 전분기 대비 둔화됨에 따라 주력 채널 감소 영향을 커버하지 못하였다. 모바일은 전년대비 +13.3% 성장한 2,134억원을 달성하였다.


>> 취급고 부진에도 수익성 개선으로 영업이익 성장
취급고 부진에도 영업이익은 성장세로 전환되었다. 동사는 올해 수익성 개선을 위해 저마진 상품 비중을 지속적으로 감소시키고 있다. 또한, 수익성이 높은 TV상품 비중 확대를 노력하였다. 동 결과 2014년 4분기 TV상품 비중은 70%에서 2015년 4분기 72%까지 상승하였고, 저마진 상품 감소도 이어지면서 취급고대비 이익률은 전년대비 +0.9%p 개선되었다. 올 상반기 영업환경이 우호적인 상황으로 판단되는 시점에서(1분기 영업일수 증가, 2분기 백수오에 따른 기저존재), 1) 저마진 상품군 감소에 따른 수익성 개선, 2) Only One 제품 확대를 통한 경쟁력 및 마진 확대, 3) SO수수료 부담 감소에 따라 영업실적은 연간으로 개선될 것으로 전망된다.


>> 투자의견 및 Valuation
CJ오쇼핑에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 245,000원을 유지한다.영업환경이 우호적이라 판단되고, 전년 일회성 이벤트에 따른 영업실적 개선 가능성이 높은 만큼 긍정적인 시각을 유지한다.