<장 후 실적발표> 동사는 4분기 매출액 654억원(YoY 10.1%, QoQ 7.1%), 영업이익 8억원(YoY -91.6%, QoQ -93.3%)을 시현했다. 시장기대치 대비 크게 못 미치는 실적이 발표된 것처럼 보이지만, 성공적인 분양사업을 통한 16년과 17년의 실적 개선 가시성을 높여주고 있다는 판단이다. 4분기 실적으로 주가 조정 시 매수 전략을 추천한다.


>> Point 1. 성공적인 분양사업으로 인한 비용 반영
동사는 4분기 매출액 654억원(YoY 10.1%, QoQ 7.1%), 영업이익 8억원(YoY -91.6%, QoQ -93.3%)을 시현했다. 시장기대치 대비 크게 못 미치는 실적이 발표된 것처럼 보이지만, 이는 올해 핵심 분양사업들이 성공적인 분양 실적을 기록했기 때문이다. 12월 분양을 시작한 가산 지식산업센터인 ‘SK V1센터’와 10월 분양을 시작한 ‘엠스테이 호텔 창원’은 모두 70% 수준의 분양실적을 기록하고 있다.따라서 SK V1센터에서 23억원, 창원 호텔에서 22억원의 분양대행수수료가 발생했고, 광고비까지 포함하여 총 60억원의 비용이 반영됐다. 결론적으로 동사의 4분기 실적은 단순히 숫자상으로는 아쉬워 보이지만, 성공적인 분양사업을 통한 16년과 17년의 실적 개선 가시성을 높여주고 있다는 판단이다.


>> Point 2. 메가 프로젝트의 높은 성공 가능성
신규 분양프로젝트는 이번 4분기 실적을 통해 확인할 수 있듯이, 분양 수수료 및 마케팅 등의 비용을 사업 초기 년도에 일시적으로 인식하는 경향이 있다. 따라서 실적은 16년과 17년에 반영될 것으로 예상됐던 비용이 미리 반영된 효과를 나타내 기존 전망보다 개선될 가능성이 높다. 가산 지식산업센터의 경우 사업규모가 1,800억원으로 메가 분양 프로젝트이다. 동 프로젝트의 성공 여부가 동사에 상당히 중요하다. 분양 한 달 만에 70% 수준의 분양률을 기록하고 있기 때문에 프로젝트 손익에는 문제가 없을 것으로 판단된다.


>> Point 3. BUY, TP 85,000원, 부동산 Top Pick 유지
디벨로퍼의 분기 실적은 프로젝트의 준공과 착공의 시점 인식에 따라 변동성이 크다. 따라서 분기별 실적보다는 누적 실적 추이가 중요하다는 판단이다. 동사의 15년 실적은 매출액 2,130억원(YoY 32.3%), 영업이익 269억원(YoY 6.8%)을 시현해 사상 최대 실적을 기록했다. 16년 역시 이런 흐름을 이어갈 수 있을것으로 전망되며, 서소문 오피스, 수송스퀘어, 수원 호텔, 풍력개발 등 16년과 17년에 실적으로 인식되는 프로젝트들도 계획대로 진행되고 있다. 4분기 실적으로 주가 조정 시 매수 전략을 추천한다.