2015 년 4 분기 수익성 개선을 동반한 견고한 성장을 기록했다. 2016 년 매출액과 영업이익은 각각 5 조 7,759 억원(+20%, YoY), 9,819 억원(+22.4%, YoY)로 전망한다. 2014,2015 년의 높은 성장으로 인해 2016 년 실적 베이스에 대한 우려가 상존하지만, 면세 채널 확대 및 럭셔리 브랜드 와 해외채널 성장에 힘입어 성장 모멘텀은 지속될 것으로 판단됨에 따라 투자의견 매수, 목표주가 490,000 원을 유지한다.


>> 2015 4Q: 견고한 매출성장
2015 년 4 분기 매출액 12,258 억원(+25%, YoY), 영업이익 1,234 억원(+38%,YoY)를 기록했다. 시장 컨센서스 기준 매출액은 4.4% 상회한 반면 영업이익은 9.3%하회했다. 매출 측면에서 화장품 부문의 경우 설화수 등 럭셔리 브랜드가 성장이 나타났다. 국내 판매 채널별로의 경우 면세 채널은 메르스 악재를 극복하고 해외 관광객 증가세 회복에 힘입어 높은 성장추세를 나타났으며, 방문판매 채널은 채널 건전성 제고 및 인당 판매 증가에 힘입어 실적 개선에 기여했다. 해외의 경우 아시아 지역의 견고한 매출 증가가 나타난 가운데 중국의 경우 11 월 싱글데이 효과로 온라인 채널의 높은 성장이 나타났다. 북미의 경우 아리따움과 라네즈 브랜드의 캐나다 진출로 추가 성장 동력이 확보된 반면, 유럽의 경우 채널 재정비로 인한 내수 및 수출이 부진했다. 이익측면에서 시장 기대치를 하회한 이유는 인센티브 지급, 인건비 상승, 투자확대, 선물세트 환입 등 일회성 비용 발생으로 인한 것으로 판단된다.


>> 지속되는 중국 성장 스토리
지난 2 년간 동사는 중국시장에서 현지화를 바탕으로 눈부신 성장을 나타냈다. 최근 중국시장에서 론칭한 ‘IOPE’ 역시 프리미엄 고급 브랜드로 자리매김에 성공하였으며, 헤어케어 라인의 ‘려’를 바탕으로 중국 내 포트폴리오가 다변화 되며 2016 년에도 중국 시장의 높은 성장이 예상된다.


>> 2016 년 성장속도 다소 둔화될 수 있으나 실적 성장세 지속될 것으로 판단
2016 년 매출액과 영업이익은 각각 5 조 7,759 억원(+20%, YoY), 9,819 억원(+22.4%, YoY)로 전망한다. 2014, 2015 년의 높은 성장으로 인해 2016 년 실적 베이스에 대한 우려가 상존하지만, 면세 채널 확대 및 럭셔리 브랜드 와 해외채널 성장에 힘입어 성장 모멘텀은 지속될 것으로 판단됨에 따라 투자의견 매수, 목표주가 490,000 원을 유지한다.