4Q 영업이익은 추정치를 30.1% 상회하는 3,089 억원으로 호실적 시현하였음. 타이탄케미칼이 3Q 와 크게 다름없는 실적을 시현할 정도로 강세를 유지한 부분이 큰 기여를 했음. 단 1Q 영업이익은 지속적인 가격하락세와 연휴 여파로 인해 전분기대비 하락한 2,425 억원을 추정함. 최근 에틸렌 강세에 따른 순수화학 매력 지속되고 있음. 다만 아시아 에틸렌의 지나친 강세는 오히려 하락 risk 를 수반하기에 주가 추가상승에 대한 부담 또한 있음.


>> 4Q15 영업이익 3,089 억원(QoQ -36.3% / YoY +451.2%)
SK 증권 리서치센터 추정치를 30.1%를 상회하는 호실적이었음. 전분기대비로 본다면 전반적인 제품가격의 하락과 유가하락의 여파로 인하여 감익이 되었지만, 전년동기대비로 본다면 5 배 가까이 실적이 진전된 호실적임. 추정치를 상회한 가장 큰 요인은 타이탄케미칼(말레이지아)임. PE/PP 의 견조한 spread 로 인하여 전분기 1,002억원과 거의 유사한 968 억원을 시현하였음. 영업이익률은 16.2%에 이름. 단 롯데케미칼(별도기준)은 2,263 억원으로 전분기 4,068 억원 대비 큰 폭의 하락을 보였음.


>> 1Q16 영업이익 2,425 억원(QoQ -21.5% / YoY +36.2%) 추정
1 분기 영업이익은 전분기대비 하락이 불가피한 것으로 판단함. 일단 제품가격의 하락세가 1 월에서도 지속이 되었고, 전반적으로 1 분기는 연휴효과로 인해서 영업일수가 짧다는 것도 감안되어야 함. 다만 PE spread 의 기조 자체는 강하게 유지되고 있기 때문에, 전년동기대비로 본다면 증진된 실적을 발생시킬 수 있을 것으로 기대됨.


>> 목표주가 290,000 원 / 투자의견 매수 유지
추정치의 변동폭이 크지 않은 만큼 목표주가와 투자의견 여전히 유지함. 2015 년에 이어 지금까지도 PE 계열의 강세 기조는 이어지고 있는 만큼, pure chemical 업체인 동사의 매력도는 높게 유지되고 있음. 그렇지만 지나치게 높게 형성된 아시아 에틸렌 가격에 대한 부담 또한 존재함을 잊어서는 안 됨. 기타 계열들의 전체적 약세가 유지되고 있는 가운데 아시아 에틸렌의 강세가 희석된다면 동사의 이익규모 자체도 이전 대비 하락할 여지가 있음을 감안해야 함.