4분기 실적은 양호한 수준으로 시장기대치에 부합하였다. 지속적인 이익개선에도 동사의 주가는 건설경기 둔화우려로 실적과는 반대로 하락 추세에 있다. 2016년에도 동사의 이익개선은 지속될 것으로 판단되며, 결국 주가는 실적과 같은 흐름을 나타낼 것으로 판단한다.


>> 시장기대치 부합
4분기 연결 실적은 매출액 2,235억원(QoQ -0.1%, YoY -20.7%), 영업이익 220억원(QoQ 13.7%, YoY 252.5%)으로 시장기대치에 부합하는 (당사추정 200억원, 컨센서스 215억원) 양호한 실적을 기록하였다. 실적 개선의 배경은 철근 스프레드 개선에 기인한 것으로 추정된다. 4분 철근 판매량의 경우 경쟁사와 비슷한 흐름으로 소폭 감소하여 327천톤(QoQ -2.9% YoY -4.2%)을 기록했을 것으로 추정된다. 영업이익의 경우 철스크랩 가격 급락에 따른 스프레드(철근유통가-철스크랩) 개선이 나타나며 별도 기준 영업이익 192억원(QoQ 7.7%, YoY 221.4%), 영업이익률 8.9%로 전분기대비 0.6%p 개선되며 이익개선세를 이어갔을 것으로 추정된다.


>> 2016년 실적도 양호할 전망
2016년에도 이익개선세는 지속될 전망이다. 비록 판매단가의 하락은 지난 1월19일 건설자재협의회와의 톤당 6만원 인하된 525천원/톤(QoQ -10.3%,YoY -18.6%)의 철근 기준가격으로 인해 어느 정도 불가피할 전망이다. 그럼에도 2016년에도 지속될 견조한 철근 수요로 철근 판매량은 2015년 1270천톤에서 6.3% 증가한 1350천톤으로 전망됨에 따라 매출액(별도 기준)은 2015년대비 소폭 하락 (YoY -4.8%)에 그친 8145억원를 기록할 것으로 판단된다. 매출단의 감소에도 영업이익단의 증가세는 지속될 것으로 판단하는데, 그 이유는 1)판매량 증가에 따른 가동률 상승으로 고정비 절감 효과가 지속될 것으로 보이며 2) 중국 경제 둔화 우려에 따른 원자재가격 폭락으로 철스크랩 가격의 상승도 제한적일 전망이어서 안정적인 스프레드는 유지될 것으로 판단되기 때문이다. 따라서 2016년 동사의 영업이익은 매출액 감소(YoY -4.8%)에도 불구하고 545억원으로 11.5% 증가할 것으로 판단한다.


>> 목표주가 10,000원, 투자의견 buy 유지
동사에 대한 목표주가 10,000원과 투자의견 Buy를 유지한다. 동사의 주가는 2015년 하반기부터 지속된 건설경기 둔화우려로 2015년 7월 고점 이후 38% 하락했다. 반대로 동사의 이익은 2Q15부터 지속적으로 개선되어 왔다. 2016년에도 이익개선은 계속될 전망으로 주가는 곧 정상화 될 것으로 판단한다.