이마트 실적이 발표되었다. 당초 영업실적으로 긍정적으로 전망한 것은 아니었지만, 기대했던 것보다 부진한 실적을 발표하였다. 하지만, 올해 영업환경이 개선될 가능성이 높고, 하반기부터 복합몰, 온라인사업 등 신 사업 이익 기여가 가능할 것으로 예상되는 만큼 주가 하락을 매수 타이밍으로 봐야 할 것이다.


>> 부정적으로 해석하기에는 긍정적인 영업상황
이마트 주가는 4분기 실적발표 이후 연이은 하락세를 보이고 있다. 기대치에 미치지 못하는 실적을 발표함에 따라 실망매물이 출회하고 있기 때문이다. 하지만, 당사에서는 오히려 매수시점으로 판단하고 있어, 긍정적인 시각을 가질것을 권고한다. 그렇게 예상하는 이유는 1) 1분기 1월 주말휴업일수(전년대비+1), 2월 윤달영향에 따른 영업일수 하루 증가 효과와 2) 2분기 메르스 영향에 따른 영업환경 개선, 3) 하반기 하남스퀘어 오픈에 따른 복합몰 실적 가시화, 4) 하반기 김포물류센터 확대에 따른 온라인 사업부 월별 BEP 달성이 예상되기 때문이다.

4분기 영업실적은 기존점 성장 부진에 따른 역 레버리지 효과가 작용하였다. 즉, 반대의 경우 기존점 성장률 회복에 따라 레버리지 효과는 더욱 높아질 수있다. 상대적으로 할인점 기존점 성장률이 유통업체 내에서도 부정적인 모습을 기록하고 있지만, 1) 상반기 영업실적 개선 전망, 2) 하반기 신 사업부 구조적 성장이 예상되는 성장 가능성은 높은 것으로 판단된다.


>> 올해 Capex 투자의 핵심은 트레이더스
동사는 올해 트레이더스 확대를 위한 공격적인 투자를 집행할 예정이다. 트레이더스 기존점 성장률은 2014년 +6.6%, 2015년 +8.8%로 차별적인 모습을 보여주고 있고, 현재까지 보유 점포수가 10개에 불과하다는 점에서 성장 가능성은 높은 것으로 판단된다. 투자에 따른 효율화 기간까지 일정시간이 걸릴 것으로 예상되지만, 트레이더스 성장 가능성이 높은 만큼 합리적인 투자의사 결정이라는 생각이 든다.


>> 투자의견 BUY, 목표주가 24만원 유지
우호적인 영업환경 및 구조적 성장 그리고 주가하락에 따른 밸류에이션 매력증가에 따라 투자의견 BUY와 목표주가 24만원을 유지한다.