LG 유플러스 4Q15 실적은 매출 성장기조에도 성과급과 단말기 판매량 증가에 따른 비용 증가요인으로 시장기대치 대비 하회하였다. 하지만 2016 년 영업이익 두 자릿수 증가할 전망인데 1 인당 데이터 사용량 증가에 따른 무선 ARPU 증가와 감가상각비와 마케팅 비용 절감, 신규 비즈니스 매출 확대를 예상하기 때문이다. 현 주가는 2016 년 기준 PER 9.5배로 배당수익률과 이익증가를 고려할 경우 추가적인 주가 상승 가능하다는 판단이다.


>> 4Q15: 비용증가로 기대치 하회
LG 유플러스 4Q15 실적은 매출액 2 조 8,611 억원(5.3% qoq), 영업이익 1,131 억원(-34.3% qoq, OPM: 4.0%)이다. 매출은 LTE 가입자 확대와 IPTV 부문 ARPU 상승으로 전기 대비 상승하였으나 성과급 반영과 콘텐츠 비용 증가, 단말기 판매량 확대에 따른 마케팅비용 증가 영향으로 전기 및 시장기대치 대비 하회하였다. 결국 영업이익의 기대치 하회는 성장 둔화 요인이 아닌 비용 증가 요인에 기인한 것으로 비용 정상화시 영업이익 반등이 가능할 전망이다


>> 2016 년 두 자릿수 영업이익 증가 전망
2016 년 LG 유풀러스는 두 자릿수 영업이익 증가를 예상한다. ① 감가상각비와 마케팅 비용의 안정화로 비용 절감 효과와, ② 1 인당 데이터 사용량 증가에 따른 무선 ARPU 개선효과, ③홈 IoT, 간편결제 등의 신규 비즈니스 매출 기여도 상승을 예상하기 때문이다. LG 유플러스 주가 하락의 요인 중에 하나였던 제 4 이동통신사업자 선정이 불허로 결정남에 따른 경쟁강화 리스크 해소는 주가 상승의 모멘텀으로 작용할 전망이다.


>> 투자의견 매수, 목표주가 14,000 원
LG 유플러스에 대한 투자의견 매수를 유지한다. 4Q15 비용 증가요인에 따른 영업이익 기대치 하회에도 불구하고 2016 년 비용절감과 매출 증가로 인해 영업이익 두 자릿수 증가가 예상되기 때문이다. 또한 2015 년 주당 배당금으로 250 원을 결정했는데 2016 년에는 이익 증가에 따라 주당 배당금 300 원(배당성향 30%)을 예상하며 이에 따른 현주가 대비 배당 수익률은 3%를 상회해 배당매력도 충분하다고 판단하기 때문이다. 현 주가는 2016 년 PER 기준 9.5 배로 두 자릿수 영업이익 증가와 배당수익률 고려 시 추가적인 상승여력이 충분하다고 판단한다.