KT 4Q15 실적은 전기 대비 무선 ARPU 가 0.8% 증가하면서 영업이익 시장기대치를 20% 이상 상회하였다. 2016 년에는 유선전화 매출 감소 폭이 축소되고 우량고객 확보에 따른 무선 ARPU 성장기조가 유지될 것으로 예상되며 재무구조 개선에 따른 이자비용 절감효과로 인해 펀더멘탈 개선이 지속될 전망이다. 현 주가는 2016 년EV/EBITDA 기준 3.1 배로 통신주 중 매력적인 주가라 판단한다.


>> 4Q15: ARPU 성장 기조 확인
KT 4Q15 실적은 매출액 5 조 9,589 억원(8.5% qoq), 영업이익 2,672 억원(-22.2%,OPM: 4.5%)이다. 무선 ARPU 가 전기 대비 0.8% 증가하고 초고속인터넷과 IPTV가입자 확대에 따라 매출은 전기 대비 증가하였다. 영업이익은 마케팅 비용이 확대와 계절적 비용증가 요인으로 인해 전기 대비 하락하였다. 특히 재무구조 안정화가 빠르게 진행되고 있는데 부채비율은 2014 년 말 186.5%에서 141.2%까지 감소하였고 순차입금의 경우에도 동일 기간 동안 10 조 9,267 억원에서 6 조 754 억원으로 감소하면서 이자비용 절감 효과가 기대된다.


>> 펀더멘탈 개선 지속될 전망
2016 년 KT 는 2%의 무선 ARPU 상승을 제시하였다. 선택적 약정가입자 확대가 지속됨에도 불구하고 우량 고객확보로 무선부문 매출 증가를 예상한다. 유선부문 중 PSTN 매출액은 2015 년 2,932 억원이 감소하였는데 2013 년 3,963 억원, 2014 년 3,724 억원에 이어 그 감소폭이 감소하고 있다. 2016 년에는 2,372 억원 감소를 예상한다. 또한 IPTV 의 ARPU 상승기조와 기가인터넷 가입자 확대에 따른 초고속인터넷 ARPU 반등도 예상된다. 2015 년 자산 클린화 과정에서의 영업외단에서의 일회성 비용도 마무리되어 감에 따라 당기순이익 단에서의 성장도 가능할 전망이다.


>> 투자의견 매수, 목표주가 38,500 원
KT 에 대한 투자의견 매수를 유지한다. 영업이익의 안정감이 2016 년에도 지속될 것으로 예상하며 재무구조 개선에 따른 이자비용 절감효과를 기대할 수 있기 때문이다. 2015 년 배당도 재개되며 2016 년 주당 배당금은 800 원으로 예상하는데 시가배당률은 3% 수준이다. KT 현 주가는 2016 년 EV/EBITDA 기준 3.1 배에 불과해 경쟁사 대비 매력적인 주가 수준이라 판단한다.