4 분기 영업이익은 158 억원으로 추정치에 부합하였으며, 1 분기 역시 이와 유사한 실적이 예상됨. 에폭시 spread 가 지속적으로 양호하게 유지 중임. 중소형 최선호주로서 지속 제시 중인데, ① 16 년 추정치 대비 7.3x 에 불과함 PER 은 valuation merit 를 크게 높이는 요인이고, ② 익산 설비 추가증설에 따른 추정치 추가상향 여지 있으며, ③ 지난 해 DPS 1,000 원 → 1,500 원 증대된 만큼 배당 기대감도 차후 높일 수 있기 때문임.


>> 4Q15 영업이익 158 억원(QoQ -26.9% / YoY +94.7%)
SK 증권 리서치센터 추정치 150 억원을 5.2% 소폭 상회하는, 사실상 기대치에 부합하는 실적이었음. 전분기대비로는 비수기 영향26.9% 하락했지만, 전년동기대비로는 2 배 가까이 증대하며 높아진 기초체력을 다시 한 번 입증하였음. 비수기임에도 불구하고 전체적인 에폭시 spread 는 양호하게 유지되고 있다는 부분이 크게 작용하였음.


>> 1Q16 영업이익 151 억원(QoQ -4.5% / YoY -13.4%) 추정
1 분기 실적 또한 양호한 수준이 이어질 것으로 판단함. 여전히 동절기 비수기 요인이 있지만 에폭시는 downstream 아이템인 만큼 저유가 상황에서 수혜가 여전히 있기 때문임. 연간 영업이익은 653 억원으로 추정됨. 전년동기대비로는 16.2% 하락한 실적이지만 영업이익률은 7.6%로서 전년과 다르지 않은 양호한 수준 이어질 것임.


>> 목표주가 100,000 원 / 화학 내 중소형 최선호주 의견 유지함
추정치 변동폭이 크지 않아 목표주가/투자의견 그대로 유지함. 투자매력은 여전히 높기 때문에 화학 내 중소형 최선호주 의견 역시 유지함. 투자포인트는 3 가지로 볼 수있음. ① 무엇보다 valuation 임. 연간 600~700 억원의 영업이익 유지가 가능하고 부채비율 또한 50~60% 수준인 순현금 기업에게 3,500 억원의 시가총액은 매수 매력을 크게 부각시키는 수준임. SK 증권 리서치센터의 16 년 추정치 대비 PER 은 7.3x에 불과함. ② 2010 년 이후 동사의 실적강세 기조를 견인한 물량증대 기대감도 여전할 것임. 익산 설비 6 만톤/년이 증설 준비 중이며, 완공이 가시화될 시 추정치 상향의 여력도 충분함. ③ 배당이 주당 1,000 원에서 1,500 원으로 증대되었음. 차후 이익 증대여력도 있는 만큼 배당에 대한 기대감도 가질 수 있음 역시 감안해야 함.