<장 후 실적발표> 동사는 4분기 매출액 2조 9769억원(YoY 7.3%%), 영업이익 530억원(YoY 53.7%)으로 어닝 서프라이즈를 기록했다. 주택부문의 GP마진이 18.2%를 기록하면서 실적 개선을 견인했다. 순이익단이 아쉽긴 하지만 턴어라운드의 신호탄을 쏘아 올렸다. 주택부문의 경우 올해 역시 신규수주와 수익성 모두 양호할 것으로 보여진다. 관건은 해외로 상반기 내 라빅2와 PP12의 성공적인 준공이 필요하다.


>> Point 1. 2% 부족한 어닝 서프라이즈
동사는 4분기 매출액 2조 9769억원(YoY 7.3%, QoQ 6.7%), 영업이익 530억원(YoY 53.7%, QoQ 387.0%)으로 어닝 서프라이즈를 기록했다. 주택부문의 GP마진이 18.2%를 기록하면서 실적 개선을 견인했다. 주요 현안 프로젝트인 라빅2와 PP12의 경우 상반기 준공이 가능할 것으로 예상된다. 순이익의 경우는 적자 전환했는데 이자비용과 가스공사 탱크 프로젝트 등 과징금 275억원에 기인하는 것으로 판단된다. 미청구공사는 주요 프로젝트들의 마일스톤 달성에 따라 3분기 기준 3.2조원에서 2.1조원으로 1.1조원이 감소됐다. 이로 인해 순 차입금이 전분기대비 4,500억원이 감소하면서 현금흐름이 크게 개선되었다.


>> Point 2. 저가 현장 완공이 중요, 신규분양은 24% 감소
해외 신규수주 계획은 5.1조원으로 주요 파이프라인은 보츠나와 전력플랜트 6.5억$, 싱가폴 지하철 톰슨라인 10억$, UAE POC 30억$ 등이다. 신규분양 계획은 국내 주택경기 등을 감안해 22,000세대 수준으로 전년 공급 대비 23.5% 감소한 수준이다. 매출 계획은 11.59조원으로 국내 주택이 약 3.4조원을 기록해 전년대비 큰 폭의 성장(79%)을 보일 것으로 전망된다. 미착공PF는 3분기말 1조 1,475조원에서 4분기말 8,766억원으로 감소했으며, 올해는 추가적으로 더 감소할 전망이다. 따라서 올해 주택마진은 마진이 낮은 미착공 현장들의 매출이 올라오면서 전년 대비 5%p 이상 감소한 12% 수준일 것으로 추정된다.


>> Point 3. 투자의견 BUY, TP 40,600원 유지
동사는 순이익단이 아쉽긴 하지만 턴어라운드의 신호탄을 쏘아 올렸다. 주택부문의 경우 올해 역시 신규수주와 수익성 모두 양호할 것으로 보여진다. 결국 관건은 해외부문으로 상반기내 현안 프로젝트인 라빅2와 PP12의 성공적인 준공이 필요하다. 준공 시 정산에 따른 손실발생 가능성은 높지만 일단 저가 현장들이 준공되는게 중요하다는 판단이다. 저마진 현장들이 제거되고 나면 해외 원가율은 약 8% 이상 유지될 수 있을 것으로 전망된다.