4분기 실적은 양호한 수준으로 시당기대치에 부합할 전망이다. 그럼에도 동사의 주가는 개선되는 실적과는 반대의 흐름을 보이고 있는데, 건설경기 둔화 우려에 따른 철근수요 감소와 철근가격 하락 때문으로 판단된다. 우려와는 달리 철근수요는 2016년에도 견조할 것으로 판단되며 철근가격 하락에도 철스크랩 가격 하락으로 이익 또한 양호할 것으로 전망된다.


>> 시장기대에 부합하는 양호한 실적 전망
4분기 별도 실적은 매출액 2,050억원(QoQ -5.0%, YoY -25.9%), 영업이익 191억원(QoQ 6.9%, YoY 219.1%)으로 예상되며 시장기대치에(별도기준 192 억원, 11월 동사 전망 201억원) 부합하는 양호한 실적을 기록 할 전망이다. 별도 기준 매출액의 경우 전분기에 이은 34만톤(QoQ 1.0% YoY -0.4%) 견조한 철근 판매량에도 불구하고 철근유통가격이 분기평균 548천원/톤(QoQ -9.5%, YoY -6.3%)으로 하락하면서 동사의 철근 ASP도 톤당 5만원의 비슷한 수준으로 하락하였을 것으로 추정되어 매출액 감소가 불가피할 전망이다. 반면 영업이익단의 경우 철근 유통가격하락폭 57천원/톤을 상회하는 철스크랩 가격하락폭 615천원/톤(생철 A 분기평균 기준, QoQ -27.0%, YoY-41.0%)으로 영업이익률은 전분기보다 1.0%pt 개선된 9.3%로 전망된다.


>> 견조한 실적을 보여줄 2016년
건설자재협의회와의 2016년 1분기 철근기준가격 협상이 지난 19일 톤당 6만원 인하된 525천원/톤(QoQ -10.3%, YoY -18.6%)으로 결정되었다. 철근 기준가격의 인하로 제강사의 실질적인 판매단가에 영향을 주는 철강유통가격의 하락도 불가피할 전망이다. 그럼에도 불구하고 2016년은 2015년 하반기의 견조한 영업이익률을 이어갈 것으로 판단한다. 그 이유는 1) 2015년의 기록적인 아파트 분양물량(‘15년 49만호 vs’00~14 평균 27만호)과 건축허가면적 증가율(‘15년 32.2% vs’14년 11.2%)로 철근 수요는 2016년에도 견조한 성장세를 이어나갈 것으로 판단하며 2) 중국 경제 둔화 우려에 따른 원자재가격 폭락으로 철스크랩 가격의 상승도 제한적일 전망이어서 철근가격 하락을 상쇄할 것으로 판단하기 때문이다. 따라서 2016년 동사의 영업이익은 매출액 감소(YoY -3.6%)에도 불구하고 545억원으로 11.8% 증가할 것으로 판단한다.


>> 목표주가 10,000원, 투자의견 buy 유지
동사에 대한 목표주가는 10,000원으로 하향조정하지만, 투자의견 Buy를 유지한다. 목표주가는 연결기준 2016년 예상 BPS에 target multiple 0.55배(기존 0.7배 20% 할인) 적용하였다. 건설경기 둔화 우려와 철강업종의 전반적인 약세로 target multiple을 낮췄지만, 2016년 ROE는 9.5%로 견조할 전망이어서 벨류에이션 매력이 있다는 판단이다.